无风险证券的投资价值(PPT 62页).pptVIP

单利到期收益率，适用于一次还本付息债券。对于分次付息债券，如果不考虑利息再投资因素也可以运用此收益率。它是从债券买入日到偿还日期间内所能得到的利息同偿还差异之和与投资本金的比率。其计算公式如下： 单利到期收益率= 某一次还本付息，面额2000元的债券，票面年利率为12%，发行价格为1800元，期限为5年，则到期收益率是多少？ 单利到期收益率= 到期收益率、即期利率与远期利率 即期利率 即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券面值的比率。 有息债券的即期利率即为票面利率 无息债券的即期利率由以下公式计算： 其中：Pt 为无息债券的当前价格；St为即期利率；Mt为票面面值；t为债券的期限。 到期收益率、即期利率与远期利率 例1 设某2年期国债的票面面额为100元，投资者以85.73元的价格购得，问该国债的即利率是多少？ 解：根据公式，即期利率St可由下式求解 = 8% 求解得该国债的即期利率为8%。 到期收益率、即期利率与远期利率 远期利率 远期利率是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。 1年期的即期利率为7%，则1年以后支付100元的现值为100/1.07= 93.46元 2年期的即期利率为8%，则2年以后支付100元的现值为100/1.082= 85.73元 由此可得： 其中：f2表示第2年的远期利率；St表示即期利率 。 到期收益率、即期利率与远期利率 远期利率的一般计算式为： 其中：ft表示第t年的远期利率；St表示即期利率 。 到期收益率、即期利率与远期利率 例2 设某票面面额100元，期限为2年的无息票国债售价为85.73元。求该国债第二年的远期利率。 解：由求即期利率的公式可求得该国债的即期利率为8%。则根据远期利率公式可得： f2 = 9.01% 解得该国债第2年远期利率为9.01%。 到期收益率、即期利率与远期利率 现在 1年 2年 收益率曲线 收益率曲线的概念 收益率曲线是描述国债的到期收益与其偿还期之间函数关系的曲线。 交易所固定利率国债到期收益率 交易所固定利率国债收益率曲线 收益率曲线的纵轴代表收益率，横轴则是距离到期的时间。 收益率曲线 收益率曲线的三种基本形态: 收益率曲线 收益率曲线的作用 可以根据收益率曲线对固定收益证券进行估值 可以作为企业确定债券发行价格的参考 可以根据收益率曲线的变化，观测市场利率的趋势 利率的期限结构理论 无偏差预期理论 理论的基本假定 债券利率的期限结构取决于投资者对未来利率的市场预期。 长期债券的利率等于长期债券到期之前人们对短期债券利率预期的平均值。 投资者并不偏好于某种期限的债券，当某种债券的收益率低于期限不同的另一债券时，投资者将不再持有这种债券，不同期限的债券具有完全的可替代性，因而这些债券的预期收益率相等。 利率的期限结构理论 无偏差预期理论的基本观点 投资者投资长期债券的收益率等于投资于一系列短期债券的累积收益，即长期债券收益率是该期限内预期的短期债券收益率的几何加权平均值。 无偏差预期理论对债券收益率曲线的第一类和第二类情形作出了简洁而明确的解释，但却不能说明第三种情形。 利率的期限结构理论 市场分割理论 基本观点： 由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移，因此，证券市场不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。 不同市场上的利率分别各市场的供给和需求决定。 当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；反之则向下方倾斜。 利率的期限结构理论 * * 第5章 无风险证券的投资价值 本章主要内容 货币的时间价值 利率的决定 利率的期限结构 无风险条件下证券投资价值的评估 货币的时间价值 无风险收益与货币的时间价值 名义利率与实际利率 终值与现值 年金终值与现值 无风险收益与货币的时间价值 无风险收益 无风险收益是指投资无风险证券获得的收益 无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券 无风险证券只是一种假定的证券 无风险收益与货币的时间价值 货币的时间价值 货币的时间价值是为取得货币单位时间内使用权支付的价格，它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬，它是单位时间的报酬量与投资的比率，即利息率。 名义利率与实际利率 名义利率（Nominal Interest Rates） 名义