卫星化学-市场前景及投资研究报告-轻烃一体化龙头，新能源新材料产业.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年05 月11 日 卫星化学 （002648.SZ ） 强烈推荐-A （维持） 轻烃一体化龙头，积极布局新能源新材料产业 周期/能源开采 目标估值：NA 当前股价：33.25 元 公司是国内轻烃一体化龙头企业，持续完善产业链巩固成本优势，丙烯酸及酯 基础数据 景气度有望延续；高油价下轻烃路线竞争力凸显，布局高附加值产品提升盈利 总股本 （万股） 172007 能力；积极布局氢能源业务，助力公司绿色低碳持续成长。 已上市流通股（万股） 171669  持续完善产业链巩固成本优势，丙烯酸及酯景气度有望延续。公司是国内丙 总市值 （亿元） 572 流通市值 （亿元） 571 烯酸及酯行业龙头企业，产能规模全国第一，多年来不断向上下游延伸，形 每股净资产 （MRQ ） 12.1 成“丙烷- 丙烯- 丙烯酸及酯- 高分子聚合物”C3 领域全产业链布局，年产 80 ROE （TTM ） 32.6 万吨PDH、80 万吨丁辛醇和12 万吨新戊二醇项目预计于2023 年年底建成， 资产负债率 59.4% 届时将补足丙烯缺口，形成丙烯酸酯产业链闭环，进一步巩固成本优势。2021 主要股东 浙江卫星控股股份有限公司 年受海外需求提升、国内部分装置降负停车和原料价格上涨等因素影响，丙 主要股东持股比例 34.59% 烯酸及酯价格大幅上涨；2022Q1 丙烯酸市场均价 1.4 万元/吨，丙烯酸丁酯 股价表现 市场均价 1.5 万元/吨，同比分别增长 53.66%、2.9% ，盈利水平同比大幅提 % 1m 6m 12m 升，未来行业新增产能有限，需求稳步增长，丙烯酸及酯景气度有望延续。 绝对表现 -14 -18 13  高油价下轻烃路线竞争力凸显，布局高附加值产品提升盈利能力。自美国页 相对表现 -7 1 34 岩气革命以来，乙烷产量大幅增长，美国本土需求有限，乙烷保持供过于求， (%) 卫星化学 沪深300 价格长期维持稳定。当前油价高位，乙烯- 乙烷价差拉大，公司乙烷裂解装置 80