一品红-投资价值分析报告：国内儿童药领军企业，创新转化.pdfVIP

国内儿童药领军企业，创新转化步履不停 一品红（300723.SZ）投资价值分析报告 ｜2022.5.11 中信证券研究部 核心观点 公司聚焦于儿童药、慢病药及生物基因疫苗研发，近年来不断加大研发投入力 度加速创新产品转化。儿童药布局国内领先，8 款独家品种高筑行业壁垒，盐 酸克林霉素棕榈酸酯分散片、馥感啉口服液和芩香清解口服液药有望长期保持 市场优势。慢病药产品管线丰富，覆盖呼吸道疾病、肝脏疾病和心血管疾病等 治疗领域，痛风创新药AR882 治疗效果和安全性优势显著，开发前景广阔。 子公司华南疫苗致力于重组蛋白纳米颗粒疫苗创新研发，具有完全自主知识产 权的昆虫细胞-杆状病毒表达系统（BEVS），四价流感疫苗、HPV 疫苗多款产 品处于临床前研究阶段。我们认为给予一品红2022 年 35 倍 PE 较为合理，对 应市值 141.4 亿元，对应目标价49 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍聚焦儿童药和慢病药研发，加大研发投入助力创新药转化。公司是一家集药品研发、 生产、运营为一体的创新型生物医药企业，建立起儿童药、慢病药及生物基因疫苗 三大创新研发平台助力创新药物和高端制剂研发。近年来公司医药制造收入占比不 断提升，加速自主研发创新药的转化，研发投入逐年增加，研发团队学术造诣深厚。 公司现拥有158 个药品注册批件，其中国家医保目录品种65 个，国家基药品种19 个。儿童药、慢病药丰富产品管线已形成，核心产品“盐酸克林霉素棕榈酸酯分 散片”、 “芩香清解口服液”等多个创新药物荣获国家级、省级高新技术产品 称号。公司通过股权激励健全经营机制，深入绑定核心员工，第二期股权激励 计划（草案）的行权条件为公司以2020 年医药制造收入为基数，2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年医药制造收入增长率分别不低于 25% 、56% 、95%和 144%，有望为公司长期发展注入源源不断的持续动力。 ▍国内儿童药领军企业，独家产品有望长期保持市场优势。公司拥有18 个儿童药 注册批件，其中8 个为儿童专用独家品种，另有15 款在研项目产品覆盖儿童感 冒、病毒感染、消化厌食、湿疹过敏等多个常见病治疗领域。公司核心儿童药 品种盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片被列入国家基药目录，2021 年销售额达到 8.83 亿元，同比增长超 60%，该产品在等级医院覆盖率仅为 19.43%，仍然有 较大市场增长空间。盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片作为适合儿童使用的独家专 利剂型产品，有望长期保持市场优势。独家产品馥感啉口服液和芩香清解口服 液药效经过大样本循证医学研究证实，具有较高的临床应用和药物经济学价值， 2021 年收入分别为4864 万、3214 万元，同比增速57% 、89%，将持续为公司 业绩增长提供驱动力。同时公司具有多个领先的儿童药技术平台，掌握药物微 一品红 300