美联储历次加息对照分析及对中国的影响分析报告.pdfVIP

川财证券研究报告 美联储历次加息对照分析及对中国的影响 —海外深度报告 所属部门：总量研究部 报告类别：策略研究报告 报告时间：2022 年5 月14 日 ❖ 二十世纪九十年代后的5 次加息。二十世纪九十年代之后，随着美国经济快速发展， 通胀开始上涨。为了缓解通胀压力、稳定就业市场、支撑经济增长，美联储共完成了4 轮加息。2022 年3 月，美联储宣布加息25 个基点，开启了美联储的第五轮加息。 ❖ 美国资本市场：美联储宣布加息后市场波动明显，但中长期将回归理性。从历史经 验来看，美联储宣布加息后，美股市场开始评估美联储货币政策对经济发展和资本市场 的潜在影响，美股短期内波动明显。但随着经济复苏和通胀回落，市场将回归理性。 ❖ 新兴市场：短期内扰动市场，但从中长期来看，不会改变原有趋势。美国作为全球 范围内的超级大国，是全球流动性的主要供给者。从历史数据来看，在加息周期内，海 外市场短期波动加剧。但等到美联储连续加息、市场风险和压力得到充分释放后，全球 市场将迎来新一轮的上涨行情。 ❖ 中国资本市场：人民币资产长期吸引力仍存。中国方面，随着中国资本市场国际化 进程稳步提升，美联储加息也增加了中国资本市场的不确定性。美联储加快收紧货币政 策，美元指数上升，支撑美元走强。海外资本或受到汇率波动的影响流入美国资本市场， 以其他货币计价的资产贬值压力增强，人民币汇率短期内受到市场情绪的影响小幅波动。 但人民币汇率主要受到央行货币政策和中国经济发展的影响，随着市场情绪回升，海外 流动性收紧的影响将逐渐削弱，人民币汇率中长期保持基本稳定。 在此前的四轮加息周期中，A 股市场在短期内受到美国流动性收紧出现波动。但从中长 期来看，A 股市场并未跟随着美联储加息周期变化，而是走出独立行情，其主要原因是 中国资本市场受到国内经济、政策变化的影响更大。后市来看，中美利差受到中美货币 政策分化的影响缩窄，短期内，全球资产配置或受到市场情绪的影响或有所改变，但并 不会对人民币汇率和中国资本市场产生较大影响，人民币资产仍然具备较强的吸引力。 主要是因为中国经济韧性较强，稳增长政策力度不断加大，央行货币政策持续发力，基 本面长期向好，对海外资产具有较大的吸引力。 ❖ 风险提示：经济增长不及预期，贸易保护主义蔓延，美联储政策超预期。 1/21 川财证券研究报告 正文目录 一、第一轮加息周期（1994/4-1995/2）5 1.1 加息背景5 1.2 对美国的影响5 1.3 对新兴市场国家及中国资本市场的影响7 二、第二轮加息周期（1999/6-2000/5）7 2.1 加息背景7 2.2 对美国的影响8 2.3 对新兴市场国家及中国资本市场的影响 10 三、第三轮加息周期（2004/6-2006/5） 10 3.1 加息背景 10 3.2 对美国的影响 11 3.3 对新兴市场国家和中国资本市场的影响 12 四、第四轮加息周期（2015/12-2018/12） 13 4.1 加息背景 13 4.2 对美国的影响 14 4.3 对新兴市场国家和中国资本市场的影响 15 五、第五轮加息周期（2022/3-） 16 5.1 加息背景 16 5.2 对美国的影响 17 5.3 对新兴市场国家和中国资本市场的影响 18 六、美联储加息短期内扰动中国资本市场，但长期上涨趋势不改 18 风险提示 19 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/21 川财证券研究报告 图表目录 图1. 美国经济强劲复苏（1990-1994）5 图2. 失业率保持在较低水平5 图3. 加息后GDP 环比增速放缓（1940-1997）6 图4. 加息后CPI 同比