美团~W-市场前景及投资研究报告：长期有耐心，平台价值.pdfVIP

证券研究报告·公司深度研究 ·软件服务(HS) 美团-W （03690.HK ） 行业巨头复盘系列1-美团篇：长期有耐心， 2022 年05 月17 日 平台价值持续释放 买入 （维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 179,128 247,857 343,351 467,093 同比 56.0% 38.4% 38.5% 36.0% 归属母公司净利润（百万元） -23,538 -8,212 10,731 17,266 股价走势 同比 - - - 60.9% 美团-W 恒生指数 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -3.9 -1.3 1.7 2.8 23% P/E （现价最新股本摊薄） - - 81.4 50.6 14% 5% -4% [Table_Summary] -13% 投资要点 -22% -31% ◼ 财务复盘：长期有耐心，成长性与韧性兼具。公司作为本地生活市场龙 -40% -49% 头，上市以来到家+到店业务实现高速增长，“零售+”新成长曲线正在 -58% 2021/5/17 2021/9/15 2022/1/14 2022/5/15 演变。疫情并未真正对公司业务产生太大影响，2020Q2 以来公司收入 和业绩持续创新高，多次交出亮眼答卷；未来零售业务带来的用户商 家增量价值有望逐步显现。（1 ）外卖业务：高频场景，GMV 仍有较大 市场数据 增长空间。短期疫情催化带来的用户数增长仍是主要驱动力；长期看购 买频次和客单价两个慢变量也有望进一步提升。佣金率有望维稳，未来 收盘价(港元) 163.50 广告业务将驱动变现效率提升。业务低毛利，成本与订单量相关，盈利 一年最低/最高价 103.50/242.40 模型优化空间较大。（2 ）到店业务：高毛利业务，规模与变现效率同步 提升。除去疫情影响，美团到店酒旅业务运营利润率整体较为稳定。（3 ） 市净率(倍) 6.87 新业务：多层次零售业务矩阵有望打开公司估值空间