华夏黄金ETF及联接基金投资价值分析报告，重视黄金配置价值.pdfVIP

证券研究报告 | 2022年05月18日 重视黄金配置价值 超配 华夏黄金ETF及联接基金投资价值分析 核心观点 行业研究·行业专题 黄金价格分析框架：黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性，兼具抗通胀 有色金属 功能和避险功能。自布雷顿森林体系瓦解以后，黄金价格不再与美元直接挂 超配·维持评级 钩，不同于大宗商品价格主要受供需影响，其走势在商品属性之外，还受到 货币政策、通胀水平、避险需求等多种因素综合影响。从黄金的金融属性出 发，其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化。实际利 率=名义利率-通胀预期，从历史数据来看，黄金价格也通常呈现出与美元实 际利率的负相关关系。 通胀压力持续，黄金配置价值凸显：一季度，俄乌局势的变化引领黄金价格 走势，可以看到避险需求下，黄金价格与美元指数出现同涨。4月美国CPI 回落至8.3%，但仍处于历史高位，在大宗商品高价、房租上涨、工资-物价 螺旋上升等因素影响下，高通胀压力难以缓解。为应对通胀问题，美联储货 币政策收紧，但5月议息会议美联储宣布加息50个基点，并将于6月开始 被动缩表，也没有比市场预期更鹰派。从历史上看，加息期内黄金价格涨跌 不一，通胀和经济增长情况的差异造成了不同的结果。目前，居高不下的通 胀问题与美联储的紧缩动作，引发市场对衰退的担忧，对黄金价格形成支撑。 但另一方面，美联储加息预期，叠加TIPS自2020年3月来首次转正，美元 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 走强，短期对黄金价格形成压制。综合多方面因素，我们认为，在市场交易 相关研究报告 滞涨风险的当下，资产配置需求提升，看多黄金的胜率相对较高。 《金属行业5月投资策略：政治局会议稳预期，新能源金属供需 紧张局面维持》——2022-05-05 华夏黄金ETF及联接基金：投资国内黄金现货。华夏黄金ETF（518850）是 《钢铁行业点评-粗钢产量压减目标明确，稳增长下关注板块投 资机会》——2022-04-19 紧密跟踪国内黄金现货价格的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本 《金属行业4月投资策略-国内稳增长及地产政策边际宽松改善 需求预期，新能源金属供需紧张局面维持》——2022-04-06 低于同类平均值的黄金现货合约投资工具。华夏黄金ETF联接A（008701） 《国信证券-工业金属行业专题：俄乌冲突对有色金属市场影响 通过对目标ETF基金份额的投资，追求跟踪国内黄金现货价格，获得与国内 -220321》——2022-03-21 《有色行业3月投资策略-大宗工业金属价格有望向上突破，新 黄金现货价格收益相似的回报。从费率端来看，基金的管理费率为0.50%， 能源金属供需紧张局面维持》——2022-03-03 托管费率为0.10%。华夏基金成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准 成立的首批全国性基金管理公司之一，优异的基金管理和运营能力是华夏基 金最大的优势之一。华夏黄金ETF现任基金经理荣膺，投资经理年限6.5年， 目前在任管理基金18只，规模555.11亿元。 风险提示：美国经济增长超预期；美国货币政策收紧超预期；美元指数上行 超预期；市场环境变动风险。 证券研究报告 内容目录 黄金价格分析框架