金牌厨柜-市场前景及投资研究报告-定制拓展品类空间，成长路径清晰.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 金牌厨柜（603180）：立足定制拓 2022 年5 月18 日 推荐/首次 东 展品类空间广阔，成长路径清晰 金牌厨柜 公司报告 兴 证 深耕定制橱柜行，新品类布局效果初显。公司成立于 1999 年，深耕橱柜二 公司简介： 券 十余年。品类方面，衣柜、木门分别于 2016 、2018 年推出，增长迅猛，目 金牌厨柜创立于 1999 年，是国内领先高 股 前占比不足26%，提高空间仍大；渠道方面，大宗业务拓展顺利，收入占比 端整体厨柜、定制及智能家居解决方案提 份 达33%，保持较高的增长速度。品类与渠道的拓展推动公司数年来持续高增。 供商，为消费者提供专业的整体厨柜、定 有 公司连续两年推出股权激励计划，充分调动员工积极性。2021 年股权激励目 制及智能家居研发、设计、生产、销售、 限 标为2022-2023 年净利润均有20%的增长，体现出公司对自身发展的信心。 安装及售后等整体服务。 资料来源：公司公告、WIND 公 家具行业集中度仍低，下沉市场与渠道变革空间充足。家具制造业规模大， 发债及交叉持股介绍: 无 司 2021 收入规模达 8000 亿，可容纳多个行业巨头。行业集中度持续增加，9 证 家定制家具上市公司的市占率从2013 年的1.71%，提升至2021 年的7.68% 。 券 我们认为，品类拓展是将驱动市占率持续提升的重要因素。家具多品类销售 交易数据 研 符合消费者便捷、一体化设计、优惠的需求；从企业运营角度看，家具各品 52 周股价区间（元） 51.41-25.21 究 类在渠道、工艺、材料上有较高的重合度，多品类运营有助于企业形成规模 总市值（亿元） 41.08 报 优势。但同时，多品类运营也对定制家具公司的供应链能力和品牌力提出了 告 更高要求，因此我们认为头部公司在品类拓展上更加顺利。以金牌为代表的 流通市值（亿元） 38.11 二线头部公司，网点下沉和加密仍有较大空间，门店数保持较好的增长势头。 总股本/流通A 股（万股） 15,438/15,438 大宗和家装业务带来行业新的渠道变革，为头部公司提供加速成长的契机。 流通 B 股/H 股（万股） -/- 依托橱柜优势拓展品类边界，打开增长空间。公司的橱柜品类在渠道布局、 52 周日均换手率 3.46 产品力和品牌力等方面均已建立优势。橱柜仍有增长空间：零售渠道仍有开 52 周股价走势图 店空间；大宗渠道客户认可度高，有望持续增长。橱柜生产难度高于衣柜， 且公司可借助橱柜连带营销新品类，衣柜、木门保持快速增长。与以橱柜起 55.1% 金牌厨柜 沪深300 家的同业相比，公司新品类发展速度高，公司有望复刻同业发展路径，新品 类继续快速增长。此外，公司发力推动以衣柜为核心的全屋定制甚至整家定 5.1% 制业务，有望推动配套品收入快速提升。 多渠道发展带动品类协同，零售渠道管理逐渐精细化。零售渠道方面：空白