金融危机培训讲座.pptVIP

关于衍生工具：次级房贷指数——ABX ABX指数是专为次级房贷抵押债券设计的指数，通过抽取市场中20支规模较大的次级房贷MBS的价格合成计算而成，每6个月更新一次。投资者可以根据ABX指数的涨跌，通过类似CDS机制“做多”或“做空” 第三十页，共五十七页。 关于衍生工具：次级房贷指数——ABX 指数买方 指数卖方 类似 CDS 的交易机制 支付给交易对手合约费（Premium） 当ABX指数涉及的MBS发生违约损失时，按合约规定接受交易对手的赔偿 收取交易对手合约费（Premium） 当ABX指数涉及的MBS发生违约损失时，按合约规定支付给交易对手赔偿 第三十一页，共五十七页。 关于衍生工具的杠杆性 ABX和CDS作为衍生工具具有杠杆性，在交易过程中可以将指数卖方承担的风险成倍放大 根据特定交易规定，某一ABX指数合约费率最高为500Bps（5%），这意味着合约卖方为获得合约面额5%的费用（Premium），将承担全部合约面额的违约风险，杠杆倍数至少为20倍。 例如：交易卖方出售一份面值1亿美元的ABX交易合约，获取费用500万美元，但需承担总面值为1亿美元，ABX指数涉及所有MBS品种的违约损失。 500万美元的真实资金交易撬动了1亿美元的虚拟价值交易！ 第三十二页，共五十七页。 第三十三页，共五十七页。 次级抵押贷款危机的传导机制 第三十四页，共五十七页。 3、全球性传染渠道分析 交叉持有资产 资产负债表的不确定性和缺乏透明度 在其他国家有着类似的问题：资产泡沫，对高杠杆的担忧 通过贸易渠道影响实体经济 第三十五页，共五十七页。 全球金融市场一体化 第三十六页，共五十七页。 全球冲击 美国和全球的金融机构付出代价，中国的外汇储备和商业银行、日本的银行业都已付出代价。 投资需求和产出水平下降 美国等发达国家需求下降通过贸易渠道影响世界总产出（如中国） 当资本逆流时，依靠外部融资的国家投资和消费继续下降（匈牙利和冰岛） 第三十七页，共五十七页。 全球股指下挫 第三十八页，共五十七页。 全球经济发展趋势 在美国—2008年8月失业率为6.1%，创2003年9月以来最高 在英国—6至8月失业率5.9%，为17年来最高的一个季度。 IMF OCT.2008 《世界经济展望》预测2009全球经济增长率调低至3%，且发达国家增长率可能接近0，2009年全球进入衰退（增长率低于3%）的机会增加到25%。 第三十九页，共五十七页。 4、次级房贷危机的逻辑推论 和我们的思考 第四十页，共五十七页。 次级房贷危机的逻辑推论和我们的思考 次级房贷危机是否可以避免？ 现代金融体系具有内在的脆弱性，例如： 市场价格的决定基于投资者的心理预期而不是实际价值 杠杆率的提高放大了风险倍数 投资者相信政府将给予救助而滋生了道德风险 因此，金融市场的波动更为剧烈，价格上升时则加速上升，价格下跌时则加速下跌。 第四十一页，共五十七页。 次级房贷危机是否可以避免？ —— 针对金融体系的脆弱性，本应有系统性的金融安全网络（Financial Safety Net）发挥作用 信贷市场 证券市场 金融市场 全球市场 信贷 需求 信用 风险 单一 市场 风险 严格的 信贷审查 合理的资产证券化 有效的 信用评级 完善的 金融监管 科学的 国际准则 系统性 风险 全面 市场 风险 金融 风险 第四十二页，共五十七页。 第一道防线的弱化——放松信贷标准 信贷市场 证券市场 金融市场 全球市场 信贷 需求 信用 风险 单一 市场 风险 宽松的 信贷审查 合理的资产证券化 有效的 信用评级 完善的 金融监管 科学的 国际准则 系统性 风险 全面 市场 风险 金融 风险 金融机构为了获得高风险收益，过度放贷给信用条件较差的客户。 第四十三页，共五十七页。 * 金融危机 第一页，共五十七页。 概览 一、历史性回顾 二、次贷危机解读？ 三、对中国的影响？ 四、国际货币金融体系的重构？--美元的霸权地位 第二页，共五十七页。 一、历史性回顾 第三页，共五十七页。 the current crisis is similar to othersReinhart and Rogoff (2008) 与历史上的18次工业化国家金融 危机指标具有平行性 第四页，共五十七页。 危机前房地产价格的飙升 in the period prior to the 2008 US crisis exceeds that in industrial country cri