金岩石.现代企业制度与私募股权投资.pptVIP

附图：中国PPI、CPI和M2增长（2008.1~2009.7） 数据来源：中经数据 第二十九页，共三十四页。 美国M2货币供应量及同比增长 附图：中国与美国M2货币供应增长比较 （2008.1-2009.7） 数据来源：Wind 资讯 中国M2货币供应量及同比增长 第三十页，共三十四页。 附图：货币流通量与通货膨胀率 费里德曼公式：Mv＝PY M＝货币流通量；v＝货币流通速度 P＝价格水平； Y＝实际产出量 结论：在货币流通速度不变的前提下，货币流通量的增长转化为实际产出量的同比增长，就不会引发通货膨胀率的上升；如果不能转化为实际产出量，就会引发通货膨胀。 第三十一页，共三十四页。 附图：国家产业结构调整的驱动力量 国家产业 结 构 产业 政策 跨国 公司 资本 市场 要素 禀赋 第三十二页，共三十四页。 附图：跨国公司的力量 A B C D 40% 60% 70% 90% A. 全球产出的40% B. 全球贸易的60% C. 全球技术转让的70% D. 全球国际直接投资的90% 跨国公司是经济全球化的重要推动力量，跨国公司控制着—— 第三十三页，共三十四页。 内容总结 国金证券首席经济学家上海交通大学海外学院金融所所长金岩石 博士。国金证券首席经济学家上海交通大学海外学院金融所所长金岩石 博士。拆开“企”字是：“人”到此为“止”。现代企业的交易价值和经营价值。在利润-规模-份额背后的投融资主体。现代企业的“三张表”与“瘁死症”。投资银行的传统与现代投资银行。经济增长中的企业偏好与资本偏好。企业与基金：规模效益的递增与递减。可复制的经营模式与产业的跨国转移。表 外 表。附图：从净利润导向到现金流导向。附图：宏观经济的双循环与中国A股市场的驱动力。发展阶段上世纪70-80年代。成熟阶段上世纪90年代。全球化阶段本世纪初。附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩。结 构 第三十四页，共三十四页。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 国金证券首席经济学家上海交通大学海外学院金融所所长金岩石 博士 现代企业制度与私募股权投资 2009年 第一页，共三十四页。 一、企业制度的使命和传承基因 拆开“企”字是：“人”到此为“止” 企业制度要超越人的生命和风险极限 传统的家族企业和现代的商品化企业 家族的血缘传承和企业的职业化传承 个性化的企业家与标准化的商业模式 第二页，共三十四页。 二、现代企业制度的三个分离 经营预期：管理和执行的分离 信息披露：会计和财务的分离 透而不明：现金流和资金链分离 国美模式：销售网导向的投融资 苏宁模式：供应链导向的投融资 第三页，共三十四页。 三、管理的职业化与股权投资 企业融资顺序与“决策参考点”定理 投资人和职业经理人的“博弈棋局” 股权投资产业的行为偏好与理性博弈 经理人的职业化与现代企业的商品化 私募股权投资产业链的“三位一体” 第四页，共三十四页。 四、私募股权的价值发现与估值 三种投资回报的预期值和座标系 时间表，里程碑和“对赌”协议 企业估值标准与管理团队的价值 百年老店与股权投资的急功近利 现代企业的交易价值和经营价值 第五页，共三十四页。 五、从天使到秃鹫的股权投资基金 天使投资人的神话与“秃鹫”基金 私募股权与风险投资的差异是什么？ 私募股权基金的组织架构与合伙制 投资团队的稀缺性与基金中的基金 股权投资产业的发展阶段与全球化 第六页，共三十四页。 六、三足鼎立的商业模式及其变种 主营利润的最大化与现金流的商品化 在利润-规模-份额背后的投融资主体 三足鼎立的商业模式与经营重心转移 “一条扁担两个筐”的三种组合方式 企业的资产属性与企业家的经营策略 第七页，共三十四页。 七、企业的经营性溢价与高管激励 管理团队作为生产要素的稀缺性 职业化管理对剩余价值的分享权 经营性溢价与管理层的股权激励 交易性溢价与管理层的期权激励 资产的证券化与现金流的商品化 第八页，共三十四页。 八、现代企业的治理与过度风险 股东的流动性与公司治理结构之谜 企业的经营性溢价与利润的最大化 管理团队的无风险收益与冒险偏好 商品化企业的信息和风险的不对称 现代企业的“三张表”与“瘁死症” 第九页，共三十四页。 九、私募股权的退出与多层次市场 交易所驱动的证券化与拍卖制 交易商驱动的证券化与做市商 “垃圾债券市场”与融资并购 股权投资的退出与创业板市场 多层次的证券市场与私募股权 第十页，共三十四页。 十、股权投资产业的系统性风险 企业的经营价值与人的道德风险 企业资产属性的变化与市场周期 合伙制基金的流动性风险与防范 业绩对赌的风险与保护性的回购 如何应对外部