投资银行第一章.ppt

在日本、加拿大、西欧等国放松金融管制的外力推动下，美国国会1999年11月通过《金融服务现代化法案》，其对投资银行的影响在于：该法律在名称上不提银行而提金融服务，意味着要涵盖银行业和非银行业的全部金融活动，原来的银行控股公司转化为金融控股公司。标志着全球金融业进入金融自由化和混业经营的新时代。 第五十五页，共一百页。 20世纪70年代以来，为同其他金融机构竞争，美国投行不断在市场上推出金融创新产品争取顾客，抵押债券、杠杆收购、期货、期权、互换等。 2007年金融危机爆发前，美国投资银行规模发展空前，世界排名前10中有7家是美国公司，它们以骄人的业绩活跃于世界。 第五十六页，共一百页。 （三）美国独立投资银行的终结 1、美国独立投资银行终结源于次贷危机P16 2、美国投资银行在次级贷款证券化中的角色 资产证券化(Asset Securitization) 是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。 3、美国五大投资银行覆没的原因P53 4、美国次贷危机的教训与启示P20 第五十七页，共一百页。 2007年后美国五大独立投行“全军覆没” 行业 排名 目前状况 高盛 1 摩根斯坦利 2 美林 3 雷曼兄弟 4 贝尔斯登 5 转型为银行控股公司，通过商业银行业务可吸收存款，但必须接受美联储的监督，可获美联储的紧急贷款。 被美国银行收购 破产倒闭 被摩根大通收购 第五十八页，共一百页。 次级住房抵押贷款 次级住房抵押债券 出售 美国投资银行等金融机构 世纪各国金融机构 所得收入继续发放次级住房抵押贷款 次级贷款者正常还本付息是游戏进行的基础 次级贷款者“断供”引起金融机构的巨幅亏损，导致破产、股价下跌，出现次贷危机 自2004年６月以来，美联储开始进入“加息周期”，连续17次提息使利率由１％提高至５.２５％，高利率使美国住房市场泡沫破裂，并进而冲击到房贷和金融市场，并最终导致次贷危机全面爆发。 资产证券化 第五十九页，共一百页。 美国次级住房抵押贷款 美国贷款公司漫天的广告出现在电视上、报纸上、街头： “你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！” “每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！” “担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，难道我敢贷，你还不敢借？” 第六十页，共一百页。 美国五大投资银行覆没的原因 （1）投资银行经营模式的改变 次贷危机前10年，美国投资银行纷纷开始由传统的以服务为主，对资本金要求较低，靠赚取佣金的业务模式转向以资金交易为主的经营模式。大量涉足次贷市场衍生品、对冲基金这些高风险领域，变相成为对冲基金，这一过程中，风险控制又没有及时跟上，导致陷入困境。 投资银行拆借了大量资金，杠杆率一再提高，累积了巨大风险。导致一旦投资出现问题，亏损程度远远超过本金，一旦自身财务状况恶化，评级降低，导致投资银行融资成本过高或难以融到资金，遭挤兑而倒下。 第六十一页，共一百页。 股东权益 所有者权益（净资产），即股东权益 总资产=净资产＋总负债 净资产=总资产-总负债 净资产=未分配利润+股本+公积金+公益金 第六十二页，共一百页。 美国投资银行覆没的原因 雷曼兄弟宣布进入破产保护时，其负债高达6130亿美元，负债权益比是6130:260. 第六十三页，共一百页。 通过高资产负债率和财务杠杆大量进行高风险高收益的金融衍生品自营交易，导致风险失控 第六十四页，共一百页。 （2）风险收益不对称的薪酬设计 华尔街投行过渡强调短期回报与激励机制也是危机产生的诱因。 金融机构高管的薪酬和激励机制没有与机构的风险管理和长期业绩挂钩，造成道德风险，管理层短期行为倾向严重，为迎合追求利润的需要，不断设计复杂的衍生品以至于自身都难以对这些产品风险加以判断，也就难以进行风险控制了。 第六十五页，共一百页。 （2）风险收益不对称的薪酬设计 近二三十年来，华尔街投行吸引了无数世界上最顶尖的青年才俊。以高盛为例，1997年年底该公司员工总数为10 622人，2007年年底则迅速增加至30 522人。吸引这些人的，除了良好的工作环境、优秀的团队、自我实现的梦想、工作的巨大挑战性之外，最大的诱惑应该就是高薪尤其是年终奖金了。 一般来说，华尔街人士的年终奖金是薪水的数倍。2007年，虽然有3家创出季度亏损纪录，但五大投行仍然向其185 687名员工发放了创纪