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股权激励与公司治理(二稿)严雪 股权激励的约束机制 内容提要：股权激励在国际上是一种被普遍采用的激励方式，要起到预期的激励作用，从它本身讲，是要注重激励计划设计是否合理；从外部讲，是要健全外部约束机制，当务之急是完善公司治理结构，另一方面要加强经理人市场, 并大力加强注册会计师行业的监管和建设等。 关键词：股权激励、契约设计、约束机制 一、引言 在现代企业制度中，所有权与经营权的分离产生了委托代理关系。由于信息不对称，股东和经理人之间的契约并不完全，股东希望其持有的 股权价值最大化，经理人则希望自身效用最大化，股东和经理人之间始终存在“道德 风险”，因此如何采取一种手段能够使企业价值最大化成为二者的共同目标成为学术界热点选题。国际上，股权激励是一种有效引导和限制经理人的重要制度方法。 20世纪50年代，美国辉瑞公司率先提出股权激励作为一种对员工的长期薪酬激励制度。从20世纪70年代开始，一批经济学家跳出古典经济学家把企业当作“黑箱”的认识，并深入到企业内部的关系中, 期望得到关于企业这种经济组织更多的理解。Ross (1973) 最初提出了基于公司经理的委托代理问题, 确立了委托人在代理人参与约束与激励相容约束下最大化其效用的基本框架。Mirrlees ( 1974 ) , Stiglitz ( 1974 ) , Holmstrom(1979) , Grossman和Ha