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扩张阶段 表现较好的是能源、材料、金融；表现较差的是信息技术、公用事业、电信服务。金融板块在扩张阶段仍表现较好，但在两次扩张期中金融板块的表现是矛盾的，2002年到2004年的第一次扩张期，金融类的表现排在最后一位，而2006年到2007年的第二次扩张，金融类表现最好，且涨幅巨大，对最后表现有很大的拉动作用。金融板块的表现规律需要更多周期的检验。 第二十九页，共五十二页。 滞胀阶段 表现较好的是电信服务、日常消费、医疗保健；表现较差的是信息技术、能源、金融。 第三十页，共五十二页。 收缩阶段 表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费；表现较差的是能源、金融、材料。 第三十一页，共五十二页。 投资时钟 第三十二页，共五十二页。 经济发展、社会进步与行业生命周期： 第三十三页，共五十二页。 2、货币周期的板块轮动规律： 周期性行业在货币扩张期表现突出，尤其是其中的能源、材料以及金融板块（包括房地产）表现最为优异，而工业表现一般 。 ?在货币收缩期，非周期性行业表现突出，尤其是日常消费、公用事业表现最为抗跌，但医疗保健、电信服务的防御性特征并不十分明显。 第三十四页，共五十二页。 这样以来，我们就构建出了一个基本的行业轮动策略，即： 在货币扩张期超配周期性行业中的有色金属、采掘以及化工行业； 在货币收缩期超配食品饮料以及服装纺织两个非周期性行业。 第三十五页，共五十二页。 3.