力诺特玻-市场前景及投资研究报告：中硼硅药玻扩产，高硼硅耐热电光源.pdf

公司研究| 首次报告 力诺特玻301188.SZ 中硼硅药玻扩产，高硼硅耐热/电光源拓品 买入 （首次） 类 股价（2022 年06 月09 日） 16.37 元 目标价格 19.98 元 52 周最高价/最低价 32.6/13.72 元 ——力诺特玻首次覆盖 总股本/流通A 股（万股） 23,241/4,826 A 股市值（百万元） 3,805 核心观点 国家/地区 中国 行业 建材 ⚫ 产品结构不断优化，有望成为药玻龙头。公司是国内特种玻璃生产龙头，根据下游 报告发布日期 2022 年06 月09 日 应用分为药用玻璃/耐热玻璃/光电玻璃。公司实控人为力诺集团董事长高元坤。截止 22 年5 月，持有公司23.7%股权。21 年，公司收入/归母净利润分别达8.89/1.25 亿 元，过去 5 年，分别实现 CAGR+15%/26%的增长。未来一大看点来自于中硼硅药 1 周 1 月 3 月 12 月 玻产能扩产，药玻收入占比不断增加，更高的盈利能力提升整体毛/净利率。另一看 绝对表现 -2.99 3.69 -12.52 点在于新建日用（包含耐热/光电）玻璃产能，其对应附加值更高的新品。 相对表现 -6.72 -5.64 -18.54 沪深300 3.73 9.33 6.02 -23.91 ⚫ 仿制药一致性评价催生中硼硅药玻替换加速，积极扩产中硼硅药玻。因为三氧化二 硼含量提升，化学稳定性提高，中硼硅是存储药剂的更优材料。多重政策利好中硼 硅药玻企业。首先，一致性评价政策推动注射剂仿制药药包材选用中硼硅；其次， 受益于关联审评审批，药企不愿意轻易更换药包材供应商，订单粘性增强；最后， 带量采购不选择未通过一致性评价的仿制药。公司中硼硅药玻扩产已部分投产，计 划新增年产 7 亿支安瓿/7.5 亿支西林/ 1.5 亿支卡式瓶，合计年产能将从当前 10 亿支 扩增至 26 亿支，预计 23H1 全部达产。此外，公司也将进军模制瓶市场，计划新建 产能5000 吨。生产中硼硅5.0 玻璃管具有较高难度。公司已掌握其生产配方和性能 特点，并在生产技术方面有