社会服务业行业中期投资策略分析报告：复苏曙光，不确定中寻找确定性.pdf

2022 年 06 月 09 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 社会服务业行业研究 买入 (维持评级) 行业中期年度报告 ) 市场数据(人民币） 复苏曙光已现，于不确定中寻找确定性 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 1500 沪深300 指数 4176 核心观点 上证指数 3239  短期静待疫情恢复、关注消费场景近场化，中长期服务类消费提量提质仍为 深证成指 11811 大趋势。1Q20 以来全国居民可支配收入平均数增速持续高于中位数增速， 中小板综指 12043 1Q22 央行城镇储户问卷调查中选择“更多消费”居民占比环比- 1.0pct，反 映疫后短期内居民收入承压、抗风险意识上升、消费意愿相对回落现状。疫 情仍是线下消费最大不确定性因素，社服整体回暖仍待疫情好转以及居民收 2329 入、消费意愿进一步修复。从高频数据跟踪看线下消费场景客流仍有承压， 2165 但本地出行在疫情波动中恢复较快，商圈自然流量下滑同时社区店、街边店 2001 等相对受益，景区中周边游也为结构性亮点，短期线下反弹过程中可重点关 1836 注场景近场化相关机会。中长期，我们依然看好共同富裕政策背景下国内人 1672 均GDP 翻番、橄榄型社会形成过程中服务类消费提量提质。 1508 1344  酒店：国内龙头竞争格局加速改善确定，关注海外出行恢复机会。1 ）国内 9 9 9 9 9 龙头竞争格局改善主线。国内酒店行业连锁化率提升、集中度上升趋势确 0 0 0 0 0 6 9 2 3 6 0 0 1 0 0 定，疫情之下供给边缘出清、消费者安全诉求上升和加盟商抗风险意识提升 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 加速了这一进程，疫情前后（20vs 19 ）行业CR 5 上升 3.6%。锦江、华住 为代表头部酒店集团在渠道、资金、加盟商扶持政策等优势加持下 RevPAR 国金行业 沪深300 恢复速度领先（1Q22 较 19 同期恢复程度高于行业10+pct ），在行业筹开酒 店不确定性上升情况下仍具备逆势扩张能力。2 ）海外出行消费回暖主线。 欧美酒店业经营指标受疫情反复影响波幅减小，其中美国RevPAR 已于3 月 相关报告 回归至 2019 年同期水平，欧洲全面放开、法国恢复表现领先。洲际酒店 1. 《上海复工叠加端午假期，线下迎复苏转 2021 年休闲相关收入较 2019 年增长 10%，较商务需求恢复更快，引领住 折点-餐饮酒店行业周报》，2022.6.4 宿需求回暖。建议关注拥有全球度假村品牌Club Med 的复星旅文 2. 《从乡村基、老乡鸡招股书看中式快餐成  餐饮：经营环境波动而核心竞争要素不变，自下而上筛选抗风险能力、成长 长之路-餐饮酒店行业周报》，2022.5.29 能力突出的品牌。21 年主要餐饮上市公司整体营收+22.9% 、净利- 3. 《欧美酒旅持续恢复，新增关注复星旅文-