第四章_资本成本与资本结构.pptx

会计学;财务管理的基本概念;第一节 资本成本;资金成本的含义;3、资金成本的表示方法： ;资金成本的计算;长期借款的成本;长期债券的资金成本;【例】某公司计划按面值发行公司债券，面值为 1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。 预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行 额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司 发行债权的资金成本为多少。;优先股资金成本;普通股的资金成本;5、留存收益：;（1）负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金 不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金 成本要比负债的资金成本高。（2）从投资人的角度看，投资人的投资债券要比 投资股票的风险小，所以要求的报酬率比较 低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相 应的小。（3）对于借款和债券，因为借款的利息率通常低 于债券的利息率，而且筹资费??（手续费） 　 也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借 款的筹资成本要小于债券的筹资成本。;（4）对于权益资金，优先股股利股定不变，所以 优先投资风险小，所以优先股股东要求的回报低， 筹资人的筹资成本低；留存收益没有筹资费用， 所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。;加权平均资金成本;【案例分析】飞达公司需筹措4000万元的资金， 拟采用银行借款和发行债券各筹资1200万元， 其余采用普通股筹资。已知借款的年利率为12%， 无筹资费用；债券的票面利率为13.5%，筹资费 率为1.5%；发行股票的资金成本估计为15%。 设该企业为盈利企业，不免税，所得税税率33%。;解答：;财务管理的基本概念; 杠杆原理;一、基本概念：;特点：;（2）变动成本：;（3）混合成本：;②半固定成本： ;（二）边际贡献（率） ; （三）息税前利润（EBIT）及其计算：;解答：;Cost-Volume-Profit Graph;;（五）每股收益： （每股利润或每股盈余） 用EPS表示。;;（一）经营杠杆的概念;（二）经营杠杆系数： （经营杠杆率、度、DOL）;; DOL与盈亏平衡点 假设销售价格和单位变动成本不变，则DOL的大小取决于销售规模和固定成本的变化。 因此，DOL总是指一定销售规模和一定固定成本下的营业杠杆系数。 我们研究DOL的主要兴趣，是在某一固定成本水平下，如何通过控制销售规模来控制DOL；而不是在某一销售规模下，如何通过控制固定成本来控制DOL。; 例如，某企业某中产品的单价P=50元，固定F=10000  元，则在各种销售规模下，EBIT和DOL如表所示。;表中数据说明，销售规模离盈亏平衡点（Q=4000）远，EBIT的绝对值就越大（亏损或盈利），这种EBIT与销售规模之间的关系是线性的（技术经济学中盈亏平衡图）；而销售规模离盈亏平衡点越远， DOL的绝对值越小，这种DOL与销售规模之间的关系是非线性的。 ; 图5—1 DOL与销售规模之间的关系图 ; 由图可知，当销售量从两个方向逼近盈亏平衡点时，DOL趋近于∞；当销售量超过盈亏平衡点继续增长时，固定成本对营业利润的放大作用趋于1。因此，企业即使有很大的固定成本F，只要销售量远远超过盈亏平衡点，DOL也会很低；但企业即使有很低的固定成本，而其销售量很接近于盈亏平衡点，DOL也会很大。 综上所述，DOL取决于销售规模距离盈亏平衡点的远近，而不取决于固定成本额的大小。;（三）经营风险：是指与企业经营相关的风险。;企业名称 ;A企业的EBIT的期望值为200（千元） B企业的EBIT的期望值也是200（千元）;2、经营风险和经营杠杆（系数）的关系;【简析题】小李和小沈是大学三年级的学生，他们 在学习财务管理课程的经营杠杆作用和经营杠杆度 等内容时，教师在课堂上布置了一项作业：要求学 生讨论有关自来水公司的经营杠杆和经营风险等问 题。当涉及到自来水公司的经营风险时，小李和小 沈的分析有些分歧： 请你结合小李和小沈的观点，简单扼要地分析和 解释：自来水公司的经营风险究竟是大还是小？ ;;经营风险与经营杠杆;三、财务杠杆;;(一)财务杠杆的概念;（二）财务杠杆系数： 又称财务杠杆率（度）（DFL）;（1）DFL=（ΔEPS/EPS）÷（ΔEBIT/EBIT）; 财务风险与财务杠杆;结论： 只要企业存在负债，就会产生财务杠杆效应 和财务风险，要了解，财务杠杆与财务风险的 关系，知道财务风险是一种可控的风险，企业 可以通过合理的安排资金结构，适度负债，使 得财务杠杆带来的利益抵消风险增大所