第十章 投资决策.pptx

会计学;投资决策的两个重要特点： 1）必须考虑资金的时间价值 2）必须考虑风险 二、投资决策过程 1）提出可供选择的投资方案 2）收集和估计有关的数据 3）对投资方案进行评价，选择最优方案 4）对方案的实施情况进行监控 本章重点是探讨第二、第三阶段。;第二节 资金的时间价值  一、资金的时间价值 不同时间发生的等额资金在价值上的差别称为资金的时间价值。 可以从两个方面理解： 1）从投资者的角度来看：资金的增值特??使资金具有时间价值。 2）从消费者的角度来看：资金的时间价值体现为对放弃现期消费的损失所应做的必要补偿。;现值的计算;例8 — 1;总现值的计算;[例8—2];表8—2; 如果贴现率为9%，问公司为了获得这一机会，现在最多愿意支付多少? 解：这是一个不均匀的现金流系列，它的总现值就是该公司现在最多愿意付出的价值，它等于每年现金流量现值之和。其计算过程见表8—3。;表8—3;这一计算过程可见图8—2。;如果每年的现金流量相等，那么：;[例8—3];第3节现金流量的估计;现金流量的构成;净现金投资量;[例8—5];解：买 价 17 500 运 费 800 安装费 1 700 折旧的基数 20 000 用于增加流动 资金的投资 2 500 培训费用 700 减去：税（40%） 280 税后培训费用 （700-40%×700） 420 净现金投资量 22 920（元） 即新机器的净现金投资量应估计为22 920元。;[例8—6];解：上例中的净现金投资量 22 920 出售旧机器收入 5 000 变卖亏损使税金减少 ［(7 000-5 000)×30%］ 600 税后变卖旧机器收入 5 600 净现金投资量 17 320（元）  所以，在这种情况下，新机器的净现金投资量应估计为17 320元。 ;净现金效益量; 如果企业还要纳所得税，那么评价方案时所用的净现金效益量应当是税后效益量。即 NCB′=ΔP′+ΔD=ΔP(1-t)+ΔD 或 NCB′=(ΔS-ΔC-ΔD)(1-t)+ΔD;[例8—7];表8—5; 求：新机器替换旧机器后，历年的税后净现金效益量（假定税率为50%）。 解：见表8—6。;26; 可见，新机器替换旧机器的税后净现金效益量分别为第一年9 000元，第二年7 000元，第三年5 000元。;方案的残余价值;第4节资金成本的估计;债务成本的估计;权益资金成本的估计;3. 加权平均资金成本的计算ka=∑ （每种资金来源在全部资金中所占比重×每种来源资金的成本） 在例8—8和例8—9中，假定该企业的最优资本结构是债务40%，权益资本60%，那么，该企业的综合资金成本ka为：  ka =7%×40% +14%×60%=11.2% ;第5节投资方案的评价方法;返本期法;优缺点：优点是简便，但有严重 缺点：1. 不考虑货币的时间价值。表8-72. 不考虑返本期完了之后的净现金效益表8—8;净现值法;[例8—12];内部回报率法;［例8—13］;表8—9;表8—10;净现值法和内部回报率的比较;2. 当评价互相排斥的投资方案时，两种方法有时会发生矛盾。表8—11  当发生矛盾时，宜使用净现值法;第6