2021年春糖会见闻录专题报告（附重点酒企反馈）.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、春糖热点之酱酒：现象级火爆，品类之大盛会4 （-）酱酒热仍处于渠道热，有望传导至消费热4 （-）本轮酱酒热具备支撑，茅台热转为全民皆热5 （三）酱酒热下的思考及产业建议6 （四）全行业视角看酱酒热：浓香机会在哪里？ 7 \o Current Document 二 春糖热点之川味调味品：好风凭借力?全国化当时7 \o Current Document 三、重点企业调研反馈 8 （一）贵州茅台：稳价稳市，聚合营销8 （二）五粮液：批价破千，品牌拉升9 （三）泸州老窖：“十四五”三甲目标坚定，21年侧重渠道利润10 （四）山西汾酒：全产品线动力十足，全国化势如破竹 11 （五）古井贡酒：三品牌齐亮相，高端化渐加速II （六）水井坊：轻装上阵，矩阵清晰，弹性十足12 （七）ST舍得：复星入主，老酒起航13 \o Current Document 四、投资建议：业绩兑现夯实估值,高弹性标的将迎催化14 \o Current Document 五、风险提示 15 （四）山西汾酒：全产品线动力十足?全国化势如破竹全国化顺利推进,重点发力长江以南区域。春糖经俏商大会反馈，2020年终端数量相较 2015年增加80万家，经销商数量相较2015年增加1000家，专卖店数量相较2015年增 加600家，全国化顺利推进，结合近期渠道调研，清香型消费氛围在原有环山西区域外， 当前在华东、华南等市场快速渗透，长江以南市场高速开拓和渗透。 全产品线动力十足,发力新高端，看好产品结构再提升。与其他酒企有价格带强弱之分 不同，汾酒当前从低端玻汾到高端青花30,从低端到高端均保持高速增长。青花30 兴版上市后，坚持以价为先的市场策略，以公司直供终端为主，经销商配额严格控量， 意在重塑消费者对青花的价格认知，蓄力高端酒市场。调研反馈目前渠道对30复兴版认 可度及打款积极性均较高，从公司战略上看30复兴版将是未来核心大单品，为青花20、 巴拿马老白汾等产品拉开空间，实现全价格带升级，青花30或迎来拿稳高端酒门票契机， 强大品牌力支撑下，我们看好公司产品结构再升级，利润弹性继续释放。 投资建议：全国化势如破竹?仍是绩优确定的核心费产，维持“强推”评级。公司目前全 国化进展顺利，产品结构提升下利润仍能保持较快增长，我们维持2020-2022年EPS预 测3.54/4.59/5.75元。长期看公司全国化及产品提价仍有空间，短期看春节回款和动销强 劲，一季度具备50%以上增长潜力，基本面确定性仍强，股价波动不改绩优核心资产本 质，我们维持“强推”评级。 图表16山西汾酒经销商大会资料来源：山西汾酒官微图表17山西汾酒副总李俊会上讲话 图表16山西汾酒经销商大会 资料来源：山西汾酒官微 图表17山西汾酒副总李俊会上讲话 资料来源：山西汾酒官微 三品四香?亮相春糖。古井贡酒今年春糖展厅位于锦江大礼堂独立展厅，呈现黄鹤楼、 古井贡酒、明光酒三大品牌旗下的浓香、清香、古香和明绿香，三大品牌和四大香型齐 亮相春糖。今年展厅重点突出了千元高端产品年三十的展示，定价2099元/瓶，明光酒 则推出高端战略大单品明绿液御酒，定价千元以上，展厅推介上则以古20为主，可以看 出古井贡酒高端化战略得到充分延伸。 回款指标良好,次高端产品以上回款更优。今年春节尽管受疫情影响，整体呵I款指标良好，预计在30%以上，节后渠道库存维持良性，次高端以上库存较低。渠道调研反馈， 21Q1 A 20销售已达7亿（20年全年10亿），而年三十销售2个多亿，高端产品对整 体结构拉升会非常明显。 省内高端化是最强支撑?省外市场坚持破局。省内市场在占井贡酒的强渠道掌控下，酱 酒冲击影响有限，且省内高端化加速过程中，古井贡酒战略先发布局，基本可以锁定为 安徽市场高端化的最大受益者，也是公司200亿收入战略目标的最强支撑。而省外市场 重点运作苏豫鲁鄂等市场，湖北市场通过黄鹤楼品牌，河南、山东等市场当下受酱酒冲 击明显，但在公司老名酒品牌支撑，加上团队超强执行力下，当下迎浪而上、坚持破局， 反倒可以在酱酒热褪去后，再收获中小品牌留出的市场空间。 投资建议：结构提升加速，低基数下有望迎来业绩弹性，维持“强推”评级。产品结构加 速升级，低基数下有望迎来高弹性增长，我们维持2020-2022年EPS预测4.30/5.69/7.24 元，考虑到公司未来业绩确定性较高，结构升级及聚焦逻辑顺利演绎，我们暂维持一年 目标价310元，维持“强推”评级图表18 图表18古井贡酒、黄鹤楼 明光酒齐亮相春糖 图表18古井贡酒、黄鹤楼 明光酒齐亮相春糖资料来源:图表19古井贡酒春糖展厅 图表18古井贡酒、黄鹤楼 明光酒齐亮相春糖 资料来源: