C6汇率决定性理论金融联考版.pptVIP

i e O 图6-5 本国债券市场平衡时本国利率和汇率的组合 BB 本国债券供给增加 本国债券供给减少 第三十页，共四十七页。 i e O 图6-６ 外国债券市场平衡时本国利率和汇率的组合 FF 外国债券供给减少 外国债券供给增加 第三十一页，共四十七页。 　　由图可知：（1）FF曲线的斜率为负 　　这是因为，随着e的增大（即本币的贬值），外国债券的本币价值eF提高了，这带来资产总量W的价值提高，但这一增加的资产总量只有一部分用于持有外国债券，因此外国债券市场上出现了超额供给，需要本国利率下降以提高对外国债券的需求。因此，FF曲线的斜率为负。 需要指出的是，FF曲线比BB曲线更平缓。 第三十二页，共四十七页。 　　这是因为本国债券市场对本国利率的变化更为敏感，同样的汇率变动在本国债券市场上只需要较小的利率调整便能维持平衡。 （2）外国债券供给增加将使FF曲线向下移动 　　这是因为，在汇率e既定时，在外国债券市场上供给超过需求，需要本国利率i降低以消除这一超额供给，以维持市场平衡。 以上特点可以简单记忆为：“B小、右”。 第三十三页，共四十七页。 第六章 汇率决定理论(下)－资产市场说 本部分讲义内容主要参考以下教材：高等教育出版社、姜波克、杨长江主编《国际金融学（第二版）》第六章。 同学们也可以参阅金融联考辅导教材《汇率决定理论》的相应章节内容。 第一页，共四十七页。 第六章 汇率决定理论(中)－资产市场说 一、资产市场说的主要方法和分类（了解） 资产市场说是20世纪70年代中期以后发展起来 的一种重要的汇率决定理论。这是在国际资金流动 获得高度发展的背景下产生的，注重资产市场均衡 （存量均衡）在汇率决定中的作用，而非国际收支 流量均衡。 第二页，共四十七页。 一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢 复不仅可以通过商品市场的调整来完成，在各国资 产具有完全流动性的条件下，还能通过国外资产市 场的调整来完成。均衡汇率就是指两国资产市场供 求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格。 第三页，共四十七页。 因此，资产市场说的一个重要分析方法是一般 均衡分析。它将国内外商品市场、货币市场、证券 市场结合起来进行汇率决定的分析。 在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有 一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则 有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资 产市场说可以划分为： 第四页，共四十七页。 资产市场说的分类 汇率决定的资产市场分析 国内外资产之间是否具有完全替代性 是 货币论 否 资产组合模型 国内各市场调整速度是否相同 是 弹性价格模型 否 粘性价格模型 风险补贴为零UIP成立 风险补贴不为零UIP不成立 第五页，共四十七页。 二、汇率的货币论（理解） （一）汇率的弹性价格分析法（汇率的货币模型） 　　１．基本模型 　　　三大假定： 　　（1）AS曲线垂直 　　（2）实际货币需求稳定 （3）购买力平价成立 　 注：Ms外生，且不影响国民收入和利率。 第六页，共四十七页。 模型推导 第七页，共四十七页。 两种货币之间的汇率由两国的货币供给、两国 的产出水平，以及两国的利率水平之间的差异确定 。对于较高的货币供给、较低的产出、较高利率的 国家，货币的价值较低。反之，对于较低的货币供 给、较高的产出、较低的利率的国家，货币的价值 较高。 第八页，共四十七页。 　 ２．各因素变动对汇率变动的影响（掌握） 　　 （1）在其他因素不变的情况下，一国货币 当局一次性增加货币供给，将导致在现价格下货 币供给过剩，由于价格具有完全的弹性，引起物 价上涨而对产出与利率不发生影响，通过购买力 平价效应，本币同比例贬值。 第九页，共四十七页。 　　（2）在其他因素不变的情况下，一国国民收 入的增加，将导致在现价格下的货币需求膨胀，引 起价格下降，通过购买力平价效应，本币升值。 　　（3）在其他因素不变情况下，本国利率的上 升，将降低货币需求，在现价格下货币供给过剩， 引起价格上升，通过购买力平价效应，本币贬值。 第十页，共四十七页。 　　３．引入预期后的货币模型（知道） 　　基本结论：即期汇率水平除了受即期的基本面 状况（如即期的货币供给、国民收入等），还受预 期未来各期的经济条件影响（如未来各期的货币供 给、国民收入等）。 　　应用：部分解释汇率在现实条件没有明显变动 的情况下发生大规模和频繁变动。 　　 　　 第十一页，共四十七页。 　　　　对货币模型的评价 　　　　　　　　三大优点： 货币模型将购买力平价理论引入到资产市场，将汇率视为一