第5章资本成本与资本结构1.ppt

第五章 资本成本与资本结构;第一节 资本成本; 资金筹集费（F）;资本成本的计量 资本成本主要有三种形式：个别资本成本、 加权平均资本成本和边际资本成本。 在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本； 如：普通股成本、留存收益成本、 长期借款成本、债券成本 在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本； 在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。; 资本成本的作用 对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、 确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本 最低的筹资方式。 对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目决 定投资取舍的重要标准。投资项目只有当投资收 益高于资本成本时才是可接受的。;个别资本成本—— 长期借款资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本; 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。;例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率 为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹 资费用率为0.5％，企业所得税率为33％。 不考虑资金的时间价值，该项长期借款的资 本成本为：;若考虑资金的时间价值，其计算公式为：;例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为 11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费 用率为0.5％，企业所得税率为33％。考虑资金 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？; 类似于求投资项目的内含报酬率，采用逐步 测试法进行计算。 假设K＝10％，NPV＝8.602万元 假设K＝12％，NPV＝-6.29万元 采用插值法，K=11.16%;发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。 债券的筹资费用一般比较高，不可在计算时省略。;例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票 面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税 率为33％，该证券的成本为多少？（不考虑资 金时间价值）;例：假定上述公司发行总面额为500万元的10年期债 券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司 所得税率为33％，发行价格为600万元，则该债 券的成本为多少？; 若考虑资金的时间价值， 其计算公式为：;例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券， 票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所 得税率为33％，该证券的成本为多少？; 类似于求投资项目的内含报酬率，采用逐步 测试法进行计算。 假设K＝12％，NPV＝25（万元） 假设K＝14％，NPV＝-27.04万元 采用插值法，K=12.96%;补充：如果债券溢价或折价发行，则应当以实际发行 价格作为现金流入，计算债券的资本成本。; 公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定 期支付股利。优先股没有固定的到期日，且股利 在税后支付。; 普通股的股利每年可能不固定。;ABC公司普通股目前的市价为60元，该公 司的预测年增长率为15%，本年发放股利3 元，求普通股的资本成本。 ;5、留存收益成本;例：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险 股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值 为1.2。留存收益的成本是多少？;（3）风险溢价法; 一般认为，企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。 通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。;通常情况下个别资本成本的比较：　　 借款债券优先股留存收益普通股 ;公司各类资本成本与该类资本在企业全部资本中所占比重的乘积之和; 计算个别资金占全部资金的比重时，可以分别选用账面价值、市场价值和目标价值计算权数。 账面价值：计算权数资料易得，但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，计算结果会与实际有较大的差距，可能会贻误筹资决策。 市场价值：债券、股票以市场价格确定权数，能反映企业目前的实际情况，表示企业现在的资本结 构。 目标价值：债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数，体现企业期望的资本结构。按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适合企业筹措新资金，但企业很难客观合理地确定证券的目标价值，限制了其使用。;例：某企业欲筹资5000万元，现有两个筹资方案， 详细资料见下表