第二章 财务管理的价值观念之风险价值.pptVIP

第二章 财务管理的价值观念之风险价值.ppt

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结论: 一种股票的风险由两部分组成,它们是可分散风险和不可分散风险。 可分散风险可通过证券组合来消减。 股票的不可分散风险由市场变动而产生,它对所有股票都有影响,不能通过证券组合而消除。 (二)证券组合的风险报酬 证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的,超过时间价值的那部分额外报酬。公式如下: RP= βp (Km-RF) 其中: RP——证券组合的风险报酬率 βp——证券组合的β系数 Km——所有股票的平均报酬率,也就是由市场上所有股 票组成的证券组合的报酬率,简称市场报酬率 RF——无风险报酬率,一般用国库券的利息率来衡量 例:秋林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合,它们的β系数分别是2.0、1.0、0.5,它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%、10%,股票的市场报酬率为14%,无风险报酬率为10%,试确定这种证券组合的风险报酬率。 例:上例的秋林公司为降低风险和风险报酬,售出部分甲股票,买进部分丙股票,使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占的比重改变为10%、30%和60%。试计算此时证券组合的风险报酬率。 结论? 改变高风险和低风险股票的比重可以改变证券组合的风险报酬率 例:一个投资者拥有10万元现金进行组合投资,共投资十种股票且各占1/10即1万元。如果这十种股票的β值皆为1.18,则组合的β值为βp = 1.18,该组合的风险比市场风险大。现在假设完全售出其中的一种股票且以一种β=0.8的股票取代之。此时,股票组合的β值将由1.18下降至1.142。 βp =0.9×1.18+0.1×0.8=1.142 结论 如果一个高β值股票(β1)被加入到一个平均风险组合(βp)中,则组合风险将会提高; 反之,如果一个低β值股票(β1)被加入到一个平均风险组合中,则组合风险将会降低。 所以,一种股票的β值可以度量该股票对整个组合风险的贡献,β值可以作为这一股票风险程度的一个大致度量。 (三)风险和报酬率的关系 资本资产定价模型: Ki = RF+βi (Km-RF) 式中: Ki——第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率 RF——无风险报酬率 βi——第i种股票或第i种证券组合的β系数 Km——所有股票的平均报酬率 例:锦江公司股票的β系数为2.0,无风险利率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为10%,那么,锦江公司股票的报酬率应为多少? Ki = RF+βi (Km-RF) =6%+2.0×(10%- 6%)=14% 也就是说,锦江公司股票的报酬率达到或超过14%时,投资者方肯进行投资。如果低于14%,则投资者不会购买锦江公司的股票。 证券市场线 资本资产定价模型通常可用图形加以表示,叫证券市场线。它说明必要报酬率K与不可分散风险β系数之间的关系。 0.5 1.0 1.5 2.0 无风险报酬率RF 低风险股票的风险报酬率2% 市场股票的风险报酬率4% 高风险股票的风险报酬率6% 第二章 财务管理的价值观念 第二节 资金的风险价值    风险是预期结果的不确定性。 风险≠危险 投资决策的类型 按风险的程度,可把企业的投资决策分为三种类型: 确定性决策:决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策; 风险性决策:决策者对未来的情况不能完全确定,但它们出现的可能性即概率的具体分布是已知的或可以估计的; 不确定性决策:决策者对未来的情况不仅不能完全确定,而且对其可能出现的概率也不清楚。 三种类型间的联系 从理论上讲,不确定性是无法计量的,但在财务管理中,通常为不确定性决策规定一些主观概率,以便进行定量分析。不确定性规定了主观概率后,与风险就十分相近了。因此,在企业财务管理中,对风险和不确定性并不作严格区分,当谈到风险时,可能指风险,更可能指不确定性。 投资风险价值的含义 投资风险价值就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益,又称投资风险收益、投资风险报酬。 风险价值的表示方法 风险收益额:投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。 风险收益率:风险收益额对于投资额的比率。 在实际工作中,对二者并不严格区分,通常以相对数——风险收益率进行计量。 投资收益率 =无风险投资收益率+风险投资收益率 风险报酬的计算步骤 1、确定概率分布。一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。设概率为Pi,则概率分布必须符合以下要求: 2、计算期望报酬率。期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率,它是反映集中趋势的一种

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