宏观经济专题研究：国内房地产业中长期增长趋势与短期困境分析.pdf

证券研究报告 | 2022年06月14日 宏观经济专题研究 国内房地产业中长期增长趋势与短期困境分析 核心观点 经济研究 ·宏观专题 中国房地产业现价GDP占比低于海外发达国家，后续仍有上升潜力。我们将 证券分析师：李智能 证券分析师：董德志 0755021 第三产业增加值金额作为交易费用的计量，第三产业增加值金额占比相当于 lizn@ dongdz@ 达到相应产出规模时所投入 “促成交易”相关成本的占比。房地产业GDP占 S0980516060001 S0980513100001 比的经济含义也是如此。 基础数据 经济规模越大，交易数量越多，交易成本就会越大，因此经济规模对房地产 固定资产投资累计同比 6.80 社零总额当月同比 -11.10 业GDP占比的影响应当很大。由于韩国、巴西的经济规模较小，因此在房地 出口当月同比 16.90 M2 11.10 产业GDP占比方面与中国更可比的经济体应该是美国、英国、德国、日本。 市场走势 2021年中国房地产业现价GDP占比约为6.8%，明显低于海外发达国家11% 以上的占比水平，即使针对中国房地产业GDP中的自有住房虚拟租金进行再 评估，当前中国房地产业现价GDP占比仍低于海外发达国家的水平，这意味 着后续较长一段时间内中国房地产业GDP占比很可能会进一步上升，中国房 地产业GDP同比增速平均来看仍会持续高于整体GDP同比增速。 历史上国内房地产业GDP同比低于整体GDP同比均在经济下行期发生。2021 年二季度至2022年一季度，国内房地产业现价GDP同比增速连续四个季度 明显低于整体现价GDP增速，明显偏离上述分析的房地产业中长期增长趋势。 1998年以来中国历史上出现的5次房地产业GDP同比持续低于整体GDP同比 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 情形的共同特征：在此期间现价GDP同比增速均处于下行趋势中。 相关研究报告 考虑到现价GDP同比与居民的名义收入增速密切相关，因此这个现象背后的 《宏观经济专题：农产品对CPI的影响与联动》——2022-04-11 《宏观经济专题研究-疫情冲击下GDP的再评估》 —— 经济逻辑可能是：现价GDP同比增速持续下行带动居民收入增速放缓，而居 2022-03-28 《宏观专题：从“预期衰退”到“超预期复苏”》——2022-03-08 民收入增速的放缓会显著影响居民购房需求从而明显降低国内房地产业GDP 《宏观经济专题：2022年一季度GDP增速4.8%：冷暖分界线》— 增长速度。 —2022-02-21 《国信证券-宏观专题-商品市场的两个 “异象”如何破局》 — —2022-02-16 第三产业增速放缓与需求调控或