宏观点评：被低估的5月经济回升：U还是V？.pdf

证券研究报告·宏观报告 ·宏观点评 宏观点 被低估的5 月经济回升：U 还是V? 2022 年06 月15 日 [Table_Summary] ◼ 我们在两周前曾提醒二季度接下来的经济数据很可能持续超市场预期。从 今天公布的 5 月增长数据来看，不论是工业、投资还是消费的回升均普遍 证券分析师 陶川 好于市场预期。这种超市场预期回升背后的原因是什么？我们认为目前还 执业证书：S0600520050002 主要体现在供给端的快速修复。然而，随着各地在疫情防控上更趋灵活，我 们预计经济将迎来供给修复+需求回补的双重驱动，从而在 6 月实现V 型 taoch@ 反弹，二季度GDP 也有望实现2%以上的增速。 证券分析师 李思琪 ◼ 5 月经济供给端的快速修复源于两点：一是全国封控水平的显著下降（图 执业证书：S0600522010001 1 ）；二是地方稳经济主抓产业链供应链的稳定（图2 ）。我们看到6 月以来 lisq@ 反映中国防疫封控程度的有效封锁指数加速下降，这无疑为地方政府在稳 研究助理 邵翔 投资和促销费上创造了有利的外部条件；尤其是考虑到全国已有28 个省级 执业证书：S0600120120023 行政区将促消费作为稳经济的重要抓手，这也意味着 6 月经济在供需两端 shaox@ 均有较大回补空间。 研究助理 段萌 ◼ 物流约束改善，工业吹响“反攻”号角。工业生产的超市场预期转正 （同比 执业证书：S0600121030024 增速由4 月的-2.9%至5 月的0.7% ）背后主要的原因还是物流回暖、疫情导 duanm@ 致的供给约束放松。从组成部分看，制造业同比转正是主要的边际变化，从 行业看，由于上海等地加速复工复产，此前最大的拖累汽车制造业的同比 跌幅显著收窄，除此之外在稳外贸政策的支持下，计算机等电子设备制造、 相关研究 化学原料及制品以及电气机械成为5 月制造业回暖的重要。6 月，疫情蔓延 《常态化核酸对二季度GDP 增 基本得到控制，供给约束进一步，内需回暖叠加地方政府更加注重本地经 速的拉动有多大？》 济复苏，工业生产的反弹会加快，我们预计工业增加值同比增速将回到4% 2022-06-12 以上。 《美联储又踩了通胀的雷 》 ◼ 地产企稳出现微弱信号。5 月地产投资同比跌幅小幅收窄至7.80% ，从组成 部分来看，疫情冲击下地产施工继续恶化 （尤其是竣工），地产投资边际好 2022-06-11 转的主要原因可能是土地购置的改善，5 月土地购置面积同比跌幅没有继 《金融数据点评： M2 、社融增 续扩大。从高频数据，