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川财证券研究报告 欧洲央行计划在7 月首次加息 —海外动态点评 所属部门：总量研究部 报告类别：海外策略研究报告 ⚫ 报告时间：2022 年06 月12 日 分析师：陈雳 执业证书：S1100517060001 联系方式：chenli@ 北京：东城区建国门内大街28 号民生金融中心A 座6 层，100005 深圳：福田区福华一路6 号免税商务大厦32 层，518000 上海：陆家嘴环路1000 号恒生大厦11 楼，200120 成都：高新区交子大道177 号中海国际中心B 座17 楼，610041 ❖ 事件 欧洲央行在荷兰阿姆斯特丹举行的6 月管委会会议上决定，暂时维持此前的货币政策，三大 利率保持不变，即再融资利率为0%，边际贷款利率为0.25%，存款利率为-0.50%。据法新社 9 日报道，欧洲央行管委会表示，决定自7 月1 日起终止其资产购买计划下的净资产购买， 将在7 月的货币政策会议上宣布加息25 个基点。并表示，如果欧元区通胀形势未见好转， 9 月的加息幅度可能会更大。 ❖ 点评 能源价格大幅上涨，欧洲通胀压力持续攀升，支撑央行收紧货币政策。欧盟统计局公布的最 新数据显示，欧元区5 月调和CPI 初值同比上升了8.1%，前值为7.4%，创下了历史新高。 今年以来，受到地缘政治冲突的扰动，以石油为主的大宗商品价格走高，加大了欧洲的通胀 压力。5 月，欧元区能源价格同比上涨了39.2%，推动CPI 同比增速创下历史新高。五月底， 欧盟就禁运俄罗斯原油进口达成一致，表示将立即禁止进口75%的俄罗斯石油，并将在年底 减少90%的俄罗斯进口石油。根据俄罗斯联邦海关总署的数据显示，2021 年，俄罗斯的原油 出口量达到了2.3 亿吨，大约有29%的原油出口至欧洲。从数据可以看到，欧盟地区对俄罗 斯原油的依赖度较高。禁止俄油进口或推动原油价格持续上涨，加大欧元区的价格压力，进 一步恶化欧洲的通胀形势。考虑到俄乌冲突的扰动或将持续较长时间，短期内将推动欧洲通 胀不断走高。欧洲央行预计，2022 年的年度通货膨胀率约为6.8%，2023 年为3.5%，2024 年 为2.1%；不包括能源和食品的通货膨胀率在2022 为3.3%，2023 年为2.8%，2024 年为2.3%。 在6 月的息会后，欧洲央行表示将在7 月暂停净资产购买计划，并在7 月息会后加息25 个 基点，首次明确释放加息信号。可以看到的是，欧洲央行正逐步调整货币政策，预计将在年 内加息三次以上。若未来欧元区的整体通胀水平并未得到明显的改善，欧洲央行或采取更加 激进的加息政策，以达到将通胀抑制合理区间的目标。 经济下行压力加大，警惕欧洲陷入滞涨的风险。在此次的息会上，欧洲央行下调了经济预测， 将2022 年的经济增速从3 月的3.7%下调至2.8%，将2023 年的经济增速从3 月的2.8%下调 至2.1%。随着欧洲央行加息落地，海外流动性进一步收紧，欧元区经济下行压力增加。考虑 到俄乌冲突持续扰动，若欧洲持续加大对俄罗斯的制裁力度，将进一步恶化欧洲的通胀形势， 增加经济陷入滞涨的风险。 ❖ 风险提示：经济增长不及预期，贸易保护主义的蔓延，美联储政策超预期。 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/3 川财证券研究报告 川财证券 川财证券有限责任公司成立于 1988 年 7 月,前身为经四川省人民政府批准、由四川省财政出资兴办的四川省 川财证券公司,是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司。经过三十余载的变革与成长, 现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司、四川省国有资产经营投资管理有限责任公司、四川省 水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司。公司一贯秉承诚实守信、专业 运作、健康发展的经营理念,矢志服务客户、服务社会,创造了良好的经济效益和社会效益;目前,公司是中国证 券业协会、中国国债协会、上海证券交易所、深圳证券交易