宏观事件点评：疫后修复成色和所处阶段.pdf

宏观事件点评 [Table_Title] 疫后修复成色和所处阶段 2022 年 6 月 15 日 [Table_Summary] [Table_Author] 2022 年 6 月 15 日，统计局公布2022 年 5 月经济数据。各项经济指标均较前值走 高。5 月数据意味着两点，一是 4 月确定为上半年经济底 ，二是当前经济迎来疫后 修复。  修复成色如何？五月经济大致修复至疫情前 2-6 成 5 月经济指标全面反弹，经济修复的方向并不令人感到意外，毕竟之前公布的 5 月 分析师 周君芝 PMI 数据已经给出修复信号。 执业证书： S0100521100008 仔细观察 5 月不同板块修复情况，基建、工增、消费、地产，这四大板块修复节奏 电话： 梯次下降，基建修复约 6 成，工业生产修复约 4 成，社零修复约 3 成，地产修复约 邮箱： zhoujunzhi@ 2 成。 研究助理 谢文迪 撇除出口 （5 月已经好于疫情之前），各项经济数据描绘的情景是，五月经济大致修 执业证书： S0100121110022 复至疫情前 2-6 成活跃度情况。 电话： 邮箱： xiewendi@  修复斜率何来？当前经济修复主要依靠出口和基建 本月出口同比 17% ，基建投资 8% ，出口一举超过疫情前表现，基建也几乎修复大 相关研究 半。除去出口和基建，其他经济指标 5 月表现偏平庸。 1、《复工复产的产业梯次》 相较之下，地产和消费修复偏慢 ，当前经济修复斜率主要依靠出口和基建。 对应到产业，5 月表现亮眼的主要是汽车链、计算机通讯等电子产品制造业、电力投 资相关链条。前两者受益于出口；后者属于表现较好的基建链。  未来趋势怎么看 ？关注疫后修复第二阶段的地产、消费以及流动性 当前高能级城市人流和物流均远不及疫情之前。不仅如此，省级人员和货物流尚且 需要进一步修复。基于此，我们判断经济还需要一段时间修复至疫情之前。当前处 于疫情修复前半场。 当前地产和消费修复最慢，而疫后经济修复第二阶段，修复动能主要看地产和消费。 疫情及疫后经济修复初期，财政主导流动性变化，最终我们在 5 月迎来增长修复叠 加国内货币宽松的黄金组合。 驱动当期经济修复的出口和基建，预计三季度都将保持相对强势。相较经济动能， 更需关注短期内流动性条件。  风险提示：经济走势超预期 ；疫情发展超预期 ；地缘政治超预期。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏观事件点评 目 录 1 五月经济大致修复至疫情前 2-6 成3 2 经济修复方向取决于疫后人物流恢复3 3 经济修复弹性来自强劲的出口和基建4 4 当前经济修复阶段及对应的产业梯次5 5 如何理解当前宏观经济状态6 6 风险提示 7 插图目录 8 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明