餐饮供应链深度报告系列二：安井和三全具有强渠道力和产品力.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-5 \h \z 一、受益于餐饮连锁化率提升和渠道品类扩张，预计未来5年收入CAGR10%+6 \o Current Document （-）我国速冻食品行业收入达1475亿元，14?19年复合增长11.9%6 \o Current Document （―）预计未来5年速冻食品行业收入CAGR10%+8 \o Current Document 二、未来份额有望向龙头靠拢，安井、三全有望成为行业龙头 13 \o Current Document （一）我国速冻食品行业整体集中度较低，未来份额有望向龙头靠拢 14 \o Current Document （二）安井和三全龙头优势显著，有望成为速冻火锅料和速冻米面龙头 17 \o Current Document 三、强渠道力和产品力是安井、三全核心竞争优势21 （-）产品：品类多元化和优秀的研发机制是安井和三全竞争力之一 22 \o Current Document （二）渠道：强供应链优势叠加激励机制，安井、三全渠道力更优 26 \o Current Document （三）品牌：安井为火锅料龙头，三全为速冻米面品牌龙头 31四、投资建议32 \o Current Document （-）安井食品：强渠道管控能力推动公司稳定ROE32 \o Current Document （二）三全食品:内部机制改善，商超减亏餐饮发力净利率持续提升 33 \o Current Document （三）广州酒家：餐饮品牌力背书，广式点心差异性竞争34 \o Current Document 五、风险提示35 升级的需求。 表2:近年来各企业加速推出新品，布局新渠道数据来源：公司年报，公司公众号，公司官方微博，广发证券开展研究中心 企业 事件 三全 17年推出一碗饭自热系列；18年推出茴香小油条、津门烙饼；19年推出素水饺系列；20年新上线涮烤汇等 等。19年，三全和711便利店开启合作；疫情期间，三全与社区电商、生鲜电商等合作。 安井 17年推出杂粮包、刀切馒头；18年推出核桃包、油条；19年推出锁鲜装、馅饼等；20年上线锁鲜装2.0。安井 加速线上渠道建设，开设电商直营店铺，并在京东自营、每H优鲜等平台销售；同时公司紧跟直播风口，积极 尝试互联网新营销，拍摄各类短视频、投放抖音广告，并与薇娅、李佳琦等头部主播开展合作。 思念 陆续推出手抓饼、放心油条、“中华面点”系列馒头、素小笼包、素上汤小云吞等。 家庭便捷化需求提升及渠道和品类扩张是未来速冻食品家庭端收入增长的主要 因素，预计未来5年速冻食品家庭端收入CAGR10%左右。速冻食品消费与社会结构和生活节奏相关，家庭规模的减小和生活节奏加速推动便捷化需求提升。考虑目前 我国人口结构和家庭规模与日本相接近，借鉴日本经验，家庭规模减小和女性就业 率增加推动90-95年日本速冻食品家庭端销量复合增速7.5%,收入复合增速5.6%。 从女性喇翩既性就般率在48%左右，据普华永道《女性就业指 数》，我国女性就业率约69%,远高于日本水平。且考虑90年代日本GDP增速低， 90?95年GDP复合增速约3.0%,速冻食品收入增速由销量推动。而我国经济处于稳 健增长期，据IMF预测，未来5年我国GDP增速皆为5.5%+,考虑通货膨胀，或在7- 我国速流愈加露庭横翻断升。综合来看，我们预计未来5年我国速冻食品家庭端增速将高于日本，维持10%左右复合增速。 数据来源：Wind,广发证券 数据来源：Wind,广发证券开展研究中心 数据来源：Worldbank, CEIC,广发证券开展研究中心 图16 : 90年代日本速冻食品家庭端收入持续提升 数据来源：Wind,广发证券开展 数据来源：Wind,广发证券开展研究中心 二、未来份额有望向龙头靠拢，安井、三全有望成为行 业龙头 群众消费品更易形成单寡头或双寡头垄断竞争格局。我们在17年10月11日发布 的《从行业竞争格局，找寻消费品行业“长跑冠军”》中提到，消费品行业更容易出 现“长跑冠军”，其集中度可维持长期上升趋势，更容易形成单寡头或双寡头垄断竞 争格局。目前我国消费品行业已逐步形成单寡头或双寡头垄断的竞争格局，例如食 品饮料行业中：（1）调味品子行业（酱油）：海天在酱油成长期通过先发优势，以 全面丰富的产品线为基础，推动渠道迅速扩张、占据最大的销售网络，并持续推进 下沉，迅速抢占市场份额，形成寡头垄断地位。（2）乳制品行业形成伊利和蒙 牛双寡头竞争格局，且伊利蒙牛通过强渠道和产品力，持续抢占小企业市场份额， 双寡头市占率持续提升，其他企业市占率逐渐缩减。（3）肉制品行业已形成单寡头 垄断格局，龙头双汇通过强大研发能力和品牌力驱动业绩增长，借助规模优势降