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(本科）第7章 融资管理教学ppt课件;第七章 融资管理;Contents;了解筹资产品创新方式;引导性案例;7.1 资本结构理论 ;7.2我国企业融资现状;;7.2.2我国的股权融资结构和融资顺序 我国的股权融资结构和融资顺序与西方发达国家恰恰相反，融资顺序表现为股权融资、 短期债务融资、长期债务融资和内源融资。 上市公司在进行长期融资决策时普遍存在“轻债务重股权”的股权融资偏好。 我国上市公司普遍存在偏好股权融资，而忽视债务融资的“融资偏好悖论，对企业经营产生了多方面的??极影响，企业经营绩效并未得到显著的提升。 ;7.3企业生命周期与筹资政策;7.3.2企业生命周期各阶段的财务特征及采用的融资策略 基于企业所处于命周期阶段的不同，企业内部所拥有的财务资源和财务能力是不同的，而这又决定了在一定时期内企业所具有的资源和实力是有限的，如何制定合适的财务战略，充分发挥企业的核心优势，是企业在制定财务战略时必须考虑的问题。 同时，由于企业在初创期、发展期、成熟期和衰退期，在行业中的地位是不断变化的，因此，所面临的竞争环境、财务环境都是动态的，所以，企业在制定财务战略时，必须结合外部环境，做出恰当的选择。 ;（1）初创期财务的一般特征及对应的筹资策略 特征： ①现金需求量大，大规模举债，经营风险很大。 ②市场份额不稳定，投机性强，风险性投资明显。 ③新产品开发、市场拓展，现金净流量多呈负数，且需投资者继续注入资金，内部积累还需要一个过程。 ④财务环境生疏，各种财务关系尚持疏通。 ⑤创业者在经营管理上唱“独角戏”。 融资策略： 处于初创期企业的资金筹集，主要来源于创业者和风险资本。 ;（2）发展期财务的一般特征及对应的筹资策略 特征： ①产品和生产销售体系稳定，在没有强大企业介入的小范围内建立了较大的竞争优势。 ②自有资本在企业发展中不断增加。 ③资产规模快速扩张，资产收益率在一个较长时期内表现为相对低水平。 ④缺乏科学有效的成本费用控制体系，相当一部分企业仍处于事后算账阶段．事前和事中控制能力较低。 ⑤资本不断地注入短期盈利较大的某产品、某行业。 融资策略： 更多地利用负债而不是股权筹资 ;（3）成熟期财务的一般特征及对应的筹资策略 特征： ①企业销售额和产品市场份额比较稳定 ②企业发展速度慢，面临成长极限。 ③出现正的现金流量， ④从以量取胜转向以质取胜，凸显了一些企业运作的理想化特征，达到相当大的资本规模。 ⑤留存收益具有潜在风险。 融资策略： 融资渠道较多，融资数额与难度有所降低。 ;（4）衰退期的财务特征及对应的融资策略 特征： ①产品销量和利润急剧下降，市场萎缩，价格下调，生产任务不足，销售增长率出现负数。 ②获利能力下降，偿债能力不能保持，企业财务状况逐渐变坏，员工流动率增大。财务杠杆水平和财务风险逐渐增加。 ③现金需求量持续减少，有规则的风险降低。 ④企业需要战略调整，实施组织再造与管理更新 ⑤财务管理的重点是获得稳定的现金流量。 融资策略： 通过高的股利支付率和利用负债融资来实施。 ;　;;;项目导向 ;;7.4.2项目融资的运作程序;7.4.3项目融资的模式 （1）投资者直接安排融资的模式 在这种融资模式中，由项目发起人（投资者）直接安排项目的融资，并且直接承担项目融资过程中相应的责任和义务。 这种融资模式比较适合投资者本身财务结构相对简单的情形。 由于投资者以自己的名义直接出面融资，对于资信良好的公司而言，即便使用的是有限追索的项目融资，直接融资安排仍有可能助其获得资金成本相对较低的贷款。 ?;（2）投资者通过项目公司安排融资的模式 在这种融资模式中，由项目发起人（投资者）建立一个专门的项目公司来安排融资。 比较常见的形式是有投资者共同组建一个独立的项目公司，再以该公司的名义安排资金，拥有和经营项目。;（3）以“杠杆租赁”为基础的融资模式 这种融资指在项目投资者的安排下，有租赁合同中的出租方融资购买项目所需资产，然后租借给项目资产承租人（项目主办方或项目公司）的一种融资结构。 以“杠杆租赁”为基础的融资模式有以下特点：①杠杆租赁融资由于充分利用了项目的税务好处作为股本参加者的投资收益，所以降低了投资者的融资成本和投资成本，同时又增加了融资结构中债务偿还的灵活性。②杠杆租赁融资的应用范围比较广泛。③项目的税务结构以及税务扣减的数量和有效性是杠杆租赁融资模式的关键。;（4）以“产品支付”为基础的融资模式 项目贷款方（银行）通过直接拥有项目的产品和销售收入，而不是通过抵押或权益转让的方式来获得收益和信用保证。因此，