把握经济预期改善与政策持续友好的美好时光.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .本期宏观逻辑：把握经济预期改善与政策持续友好的美好时光 4 .美国经济观察：消费及住房领域率先复苏，非农数据大超预期 5 \o Current Document 美国经济：高频经济指标逐步缓慢的出现好转 5 \o Current Document 22非农指标虽大超预期，但并不意味经济V型反转7. 国内市场观察9 \o Current Document 国内经济：恢复进一步深化，需求端的恢复开始加快 9 \o Current Document 货币政策：宽松基调未变，“宽信用”是主要发力方向。11.市场策略展望12 \o Current Document .股票市场：结构进一步分化，平衡配置 12 A股市场表现：结构分化进一步加剧 12 A股市场策略：平衡配置，不宜大幅追高 14 \o Current Document 42债券市场：短期调整接近尾声，市场将回归震荡状态 15 \o Current Document 海外资产展望16 股：犹疑中创新高，后续波动加大16 债：QE加码可能性小，长债延续震荡趋势 19图表目录 图1:5月份以来主要股指表现 4 图2: 5月份以来工业品价格开始上涨 4 \o Current Document 图3：美国疫情、实体经济及金融市场高频指标6 \o Current Document 图4：纽约联储周度经济指数（单位：%） 6 图5：旧金山联储每日新闻情绪指数6 图6：红皮书商业零售反弹明显 7 图7：首次及持续申请失业金人数（单位：人） 7 图8：住房抵押贷款购买接近疫情前水平7 图9：美国新建住房销售量反弹超预期7 图10： PMI数据各分项表现9 图11 5月份的日均耗煤量已经超过2019年的同期9 图12高炉开工率以及产能利用率创近三年新高9 图13建筑业景气度明显改善10 图14建筑钢材库存已经回落至正常状态下的水平10 图15汽车销量超季节性回升 10 图16房地产销量恢复到正常水平 10 图17 5月份以来央行货币净投放情况12 图18 5月份开始资金利率开始大幅抬升 12 图19 A股主要股指表现 12 图20不同风格分类个股市场表现 12 \o Current Document 图21成长风格占优13 图22大盘表现占优13 \o Current Document 图23： 2019年以来核心资产指数累计涨跌幅13 图24： 28个申万一级行业估值14 图25：债券收益率曲线变化情况15 图26： 5月份以来不同期限的国债表现 153.2.货币政策：宽松基调未变，〃宽信用〃是主要发力方向 “两会”工作报告定调“更加灵活适度”的货币政策基调，更加重视向实体的传导。引导 广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，考虑到今年的名义GDP大概率是要低于 去年不少，“宽信用”仍是后续的重要目标，“宽货币”会继续保持。同时，也提出了 “创新 直达实体经济的货币政策工具”，预计后续货币政策将会更加精准，结构化的宽松会比拟常见， 提高传导效率，防止资金在金融市场“空转”。 5月份以来货币政策边际上的收紧主要是为了扭转此前货币市场极度宽松的不正常的状态, 防止出现资金的“空转二4月7日央行调降IOER,市场对于降息的预期大幅上升，普遍认为 调降IOER翻开了资金利率下限，隔夜资金利率一度下行低至0.54%,远远低于当时的7天逆 回购公开市场操作利率。极地的资金利率以及对于降息的强烈预期下，资金“空转”的苗头有 抬升的迹象。典型的一个现象是结构性存款的规模出现了明显的上升：有企业用贷款和发债买 理财: 买结构性存款，反过来继续认购债券，压低债券市场利率。事实上，央行从4月份就开 始逐步回收流动性，首先是在4月份连续暂停逆回购操作，4月份24日缩量续作MLF, 5月 份继续暂停逆回购操作直到月底，此时资金价格已经有了明显的提升。当前隔夜资金利率已经 回到了 1.8%―2.0%区间，属于围绕着政策利率中枢正常波动的范围之内。央行继续抬升资金利 率的可能性较小。6月8日，央行未续作当日到期的MLF,但在公告中说明了会在6月15日 前续作，这个信号也说明了央行认为当前的资金利率已经处于合适水平，不希望资金利率继续 大幅抬升。 在不搞大水漫灌式宽松的同时，央行继续开展结构性宽松，央行在6月初创设了两个新工 具——普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，以重点支持中小 企业融资： 1）普惠小微企业贷款延期支持工具：实质是央行进行利率互换鼓励（激励约为延期贷款 本金的100bps）地方银行对小微企 业贷款延期（最长至2021年3月）。 2）普惠小微企业