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8.2 利率互换交易应用分析 例： 假设有某个资信等级较高的A公司与某资信等级较低的B公司进行利率互换交易，双方交易前的状况与筹资成本的相对优势见表： 表-- A、B公司交易前状况 A公司 B公司 比较成本 资信级别 AAA BBB 借入资本 固定利率 11.5％ 14％ 2.5％ 筹资成本 浮动利率 Libor Libor+1％ 1％ 筹资成本 第九十五页，共一百三十五页。 即马克的存款利率为9％，贷款利率为10％；而美元的存款利率为3％，贷款利率为4％显然，马克的利率高于美元的利率，因而存在着套利的机会。 现有一家公司向银行借进1000万美元，准备进行6个月期的套利。借进1000万美元6个月期的还贷本利和为： 1000×（1+0.04×6/12）=1020万美元 将1000万美元换成马克存款6个月所得如下： 1000万×1.7520×（1+0.09×6/12） =1752+78.84=1830.84万马克 第六十三页，共一百三十五页。 如果6个月后美元兑马克的汇率不变，将马克换成美元，即：1830.84÷1.7530=1044.40 偿还银行的1020万美元后，尚可获利24.4万美元。而如果6个月后的汇率发生了变动，情况如下：DEM1.7965/1.7970 那要将马克兑换成美元，即：1830.84÷1.7970=1018.83 这样，非但没有获利，还不够偿还债务。 第六十四页，共一百三十五页。 为了避免汇率变动所造成的损失，可进行补偿性套利，即在套利的同时兼做调期交易，即卖出1000万美元的即期，同时买进1000万美元6个月的远期。6个月远期的汇率买价为：1.7530+0.0368=1.7898 这样，6个月后买进1000万美元所耗用马克为：1000×1.7898=1789.8万马克 用6个月马克存款的本利和减去这笔费用，即：1830.84－1789.8=41.04万马克 再将剩余的马克按到期时的汇率兑换成美元，即：41.04÷1.7970=22.84万美元 还去美元贷款的利息20万，尚可盈利2.84万美元。 第六十五页，共一百三十五页。 当然，也可有另一种做法，即在做卖/买1000万美元调期的同时，再做一笔买入6个月20万美元的远期，以固定20万美元利息的马克成本。这样，情况如下： 1830.84－1000×1.7898+20×1.7898 =1830.84－1825.596=5.244万马克 将其转换成美元，则5.244/1.7970=2.918万美元 即套利者最终获利2.918万美元。 第六十六页，共一百三十五页。 第4章 外汇期货期权交易 4.1 外汇期货交易的基本概念 4.1.1 外汇期货的产生和发展 4.1.2 期货交易的有关概念 期货交易（Futures Trading)，是指在特定的场所依照特定的规则程序进行的一种格式和内容业已标准化了的，许诺于将来某一特定时刻与特定地点，按照规定的规格和规定的数量单位，实施商品交割的合同的买卖。 第六十七页，共一百三十五页。 4.2 外汇期货交易 外汇期货交易的方法可以划分为套期保值(Hedging)和投机(Speculation).套期保值是利用与目前持有的或将来准备持有的资产和负债相反的头寸,以避免因价格变动产生的风险. 4.2.1 买入套期保值与卖出套期保值 买入套期保值是指在现货市场处于空头(Short)地位者在期货市场做一笔与之反向多头(Long)交易.目的是为了防止汇率升值可能带来的风险. 卖出套期保值是在现货市场上处于多头地位者在期货市场上做一笔与之反向的空头交易。其目的是为了防止现有外汇资产遭受汇率贬值的风险。 套期保值虽然减少了汇率变动所带来的风险，但同时也减少了在投资方面的潜在收益。 . 第六十八页，共一百三十五页。 4.2.2 简单投机 是以预测为基础,预期价格将要上涨时买入,以求在价格上涨时卖出获利;预期价格下跌时卖出,以求在价格下跌时买入获利.但一旦预期失败,损失便不可避免 第六十九页，共一百三十五页。 4.3 外汇期权交易的基本概念 4.3.1 期权的概念 期权是交易者通过支付一定