开立医疗-市场前景及投资研究报告：专注研发，超声内镜第一梯队，未来发展空间.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/ 医药与健康护理/ 医疗保健设备与用品 证券研究报告 开立医疗 （300633 ）公司研究报告 2022 年06 月21 日 [Table_InvestInfo] 首次 二十年专注研发的超声与内镜内资第一 投资评级 优于大市 覆盖 梯队，未来发展空间星辰大海 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 06 月20 日收盘价（元） 29.30 52 周股价波动（元） 23.35-41.40 投资要点： 总股本/流通A 股（百万股） 430/400 总市值/流通市值（百万元） 12592/11720  天然优势驱动行业高速发展。我们遍历医疗器械发展史和现状发现，中国器 相关研究 械行业受到政策支持和技术升级双重驱动，我们认为，得益于中国的工程师 [Table_ReportInfo] 红利及政策支持的器械企业，若做好技术创新及政策避险，将有较大发展前 景。我们认为，超声与内镜等中小型医疗设备产品间差距较大、天然集采免 疫，同时我们认为，超声及内镜国内需求处于爆发前期，我们判断随着消费 市场表现 升级和研发突破，下游应用空间将进一步打开。 [Table_QuoteInfo]  成立于2002 年，专注技术，是国内较为领先的超声和内镜生产厂家。开立 开立医疗 综指 36.07% 医疗产品涵盖超声医学影像、内镜诊疗、微创外科和体外诊断等多个领域。 22.07% 开立是国内少数推出高端彩超的厂家之一，并代表了目前国产内镜的领先水 8.07% 平。公司推出的高端彩超S60 系列、高清内镜HD-550 系列近年三级医院装 -5.93% 机量不断增长。公司2021 年营业总收入 14.45 亿元，其中彩超收入9.46 亿 元 （+20.61% ）；内窥镜收入4.28 亿元 （+39.03% ）。 -19.93% -33.93%  国内外超声产品不存在显著技术代差，CMOS 技术有望助力国内厂商弯道超 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 车。据祥生医疗招股说明书，目前超声基础技术未有革命性突破和升级，为 沪深300 对比 1M 2M 3M 我国企业的技术赶超提供了良好的机遇。相对于 CCD 成像技术，CMOS 灵 绝对涨幅（% ） 15.2 2.3 6.9 敏度更高，在相同尺寸的靶面下可实现更高的分辨率，是内窥镜摄像系统发 相对涨幅（% ） 7.6 -0.5 5.2 展的趋势。我们认为，国产内镜制造商有望通过CMOS 绕过CCD 图像传感 资料来源： 证券研究所 技术专利，从而弯道超车。 [Table_AuthorInfo]  研发实力突出、产品布局完善，开立医疗先发优势明显。我们认为，医疗器 械的销售需要厂商持续耕耘学术氛围、积累口碑、市场影响力和医生使用习 惯，公司深耕超声与内镜20 年，培养了一批忠诚的医生群体。公司超声与内 窥镜产品覆盖低中高端，血管内超声、超声内镜填补了国内空白。我们认为，