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交通运输
快递：反脆弱性与比较优势
1H22 回顾：新冠疫情扰动，比较优势显著
1H22 年的快递股价仍然呈现V 型走势，个股分化有增无减。1）年初至3 月上旬，行业件
量快速增长，叠加极兔整合百世释放市场份额，市场竞争较温和；除顺丰估值收缩外通达
系较抗跌；2）3 月中旬疫情爆发，行业件量快速下行，快递板块补跌，顺丰则在年报披露
后率先反弹；3）4 月中旬以来，物流保通保畅推动行业件量恢复，快递板块表现出显著的
超额收益，申通、圆通相继突破年初高点，顺丰维持区间震荡，而韵达则因疫情冲击显著
回调。年初至今（截止6/ 17），申万物流跑赢沪深300 指数3.3pct，其中圆通领涨30%，
顺丰领跌24% 。
图表1： 年初至今SW 物流跑赢沪深300 指数3.3pct （截止6/17） 图表2 ： 年初至今主要快递企业表现分化（截止6/17）
(%) (%)
超额收益 申万物流 沪深300
15 40
30
10 27
30 24
5
20
0
10
(5)
0
(10)
(15) (10) (5)
(9)
(20) (20) (12) (13) (14)
(20)
(25) (30) (24)
(30) 德邦 圆通 申通 SW SW 中通 沪深 中通 韵达 顺丰
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