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房地产
政策与行业：基本面的修复滞后于政策 1-2 个季度
2021 年下半年以来，随着行业基本面恶化，以及房企暴雷等影响，房地产行业景气度急转
直下，由此我们看到更多稳定行业的政策不断出炉，行业迎来政策潮，如何看待这轮政策
潮带来的机会？我们本篇报告主要比较和当前最具相似性的2014 年周期，来看待当前地产
行业和板块的机会。
2014 年周期回顾：景气困境下的政策全面宽松
由于一二线城市严格限购、三四线城市高库存的影响下，2014 年上半年我国房地产市场降
至冰点。
销量方面，全国商品房销售面积同比增速自2013 年2 月触顶后持续降温，2014 年2 月即
转入负增长，至2014 年4 月，单月销售面积同比降幅扩大至14.8%，分别于2014 年7 月
以及2015 年2 月触底（-16%），单月销售面积同比下降的态势贯穿2014Q1-2015Q1，累
计持续15 个月，较2008-2009 年的负增长周期长5 个月，截至目前，是2007 年后月度销
售面积负增长持续时间最长的基本面下行周期。
价格方面，2014 年5 月至2015 年5 月，70 城中过半数城市新房价格环比持续负增长，其
中2014 年9、10 月，环比下跌城市数高达69 个。
图表1： 房地产商品房单月销售面积及同比增速
当月商品房销售面积 （万平，左轴） 当月同比(右轴)
30,000 120%
100%
25,000
80%
20,000 60%
40%
15,000
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