2019 A股季节性研究.pdfVIP

[Table_Column] [Table_MainInfo] 策 略 策略报告|策略专题报告 报 告 A 股季节性研究 ——策略专题系列 日期：2019 年04 月18 日 [Table_Summary] 投资要点： [Table_AuthorInfo] ⚫ A 股季节性波动主要有以下几个特征：1、有两个时间 段，市场下跌概率比较高，分别是：4 月中旬-6 月底、 12 月份。在熊市和震荡市中，这两个时间段，上证指 Table_Reporttype] 策 数下跌的概率分别为88.89%和77.78%。2、有两个时 略 间段，市场上涨概率非常高，分别是：春节后一个月、 [Table_AssociateInfo] 专 7 月份。国庆节后一个月，也值得关注。3、牛市和熊 题 市阶段会加剧A 股季节性的波动幅度和判断胜率。例 报 如在熊市阶段，4 月中旬-6 月份市场下跌的概率是 [Table_DocReport] 告 100%，而且在此期间的平均跌幅也是全年最高的。在 券 牛市阶段，7 月份市场上涨的概率由69%提升到了75%。 ⚫ A 股季节性波动的原因有三个：一是资金的季节性波 证 分析师: 宋江波 动。二是上市公司业绩窗口期的影响。三是长假效应。 ⚫ 整体来看，压制A 股市场的核心因素化解之后，A 股市 执业证书编号：S0270516070001 场风险偏好将会得到显著提升。在外资的持续净流入 电话： 02160883490 联 的推动下，A 股有望从牛市初期进入牛市的第二阶段， 邮箱： songjb@ 即市场仍将处在增量资金博弈的状态。A 股4 月中旬到 万 6 月份季节性调整的前提条件，即资金的存量博弈或者 证 减量博弈的条件被打破。春节之后到3 月底的反弹， 券 主要依靠的是分母驱动。即在政策和事件的驱动下， 研 投资者风险偏好快速回升，带来市场整体估值的提升。 究 从A 股的历史上看，仅仅依靠估值的扩张，市场向上 报 的空间和持续性都相对有限。企业盈利端也就是分子 告 端的改善，是市场持续上涨的重要前提。随着3 月份 经济数据的公布，分子端改善的预期快速提升，未来 市场进一步向上的动力，从估值转向业绩。虽然我们 对未来市场的表现比较看好，但市场未来运行的路径 很可能是进二退一的节奏。 ⚫ 风险因素： 中美贸易谈判不及预期、经济超预期下滑、减 税降费政策不及预期 请阅读正文后的免责声明 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@)