煤炭行业2021年度策略报告：量价温和上涨，业绩逐季改善.docxVIP

股票名称 股票代码 EPS 2022E P/E 评级 2020-12-09 2019 A 2020E 2021E 2019 A 2020E 2021E 2022E 中国神华 601088 18.6 2.17 1.97 2.17 2.23 8.6 9.4 8.6 8.3 推荐 盘江股份 600395 7.56 0.66 0.6 0.69 0.74 11.5 12.6 11.0 10.2 推荐 淮北矿业 600985 11.4 1.67 1.67 1.87 1.99 6.8 6.8 6.1 5.7 未评级 西山煤电 000983 5.52 0.54 0.43 0.46 0.5 10.2 12.8 12.0 11.0 未评级 宝丰能源 600989 11.96 0.52 0.62 0.75 0.9 23.0 19.3 15.9 13.3 未评级 注：未评级公司采用wind一致预期，单位：元 3.1煤炭供给 （1）疫情短期影响，供给弹性恢复疫情短期影响煤炭产量下降，而2020年1-10月煤炭产量仍实现正增长，供给弹性逐步恢复。2020 年1—10月原煤产量达31.27亿吨，同比增长0.1%。 疫情短暂影响年初产量,1-2月煤炭产量下降6.3%,主要是受疫情影响，人员、原材料等难以到位， 煤炭供应受到影响；3-4月上游复工复产加快恢复，短暂影响后，在保供应政策支持下，3、4月原 煤产量同比分别增长9.6%、6% ; 4-5月协会呼吁限产保价，上下游供需错配导致煤价快速下降到 475元/吨,协会呼吁限产，5月煤炭产量同比下降0.1% ; 6-9月煤炭生产稳中有降，考虑需求整体 缓慢复苏，6、7、8、9月煤炭产量同比下降1.2%、3.7%、0.1%、0.9%。 今年优质产能仍有释放。截止9月底，内蒙、宁夏、陕西、新疆等西部省区核准或核增煤矿产能2220 万吨/年。 图表3 2020年1?10月产量仍实现正增长（万吨） 资料来源：wind , 图表4 2020年1?9月优质产能仍有粹放（万吨/年） 序号 时间 省份 煤矿 产能（核准或核增） 1 2月 内蒙 胜利一号露天煤矿 800 2 2月 宁夏 红石湾煤矿 50 3 4月 陕西 王峰煤矿 300 4 6月 甘肃 五举煤业 240 5 6月 新疆 红山西煤矿 120 6 8月 新疆 吉郎德露天煤矿 100 7 8月 新疆 别斯库都克露天煤矿 100 8 8月 新疆 别七克台矿区 150 9 9月 新疆 条湖三号矿井 120 10 9月 新疆 轮台阳霞煤矿 120 11 9月 新疆 润田煤矿 120 小计 2220 资料来源 ：政府冒网, (2)产量继续向晋陕蒙集中，内蒙倒查20年影响较大 2019年晋陕蒙三省合计原煤产量26.4亿吨，占全国原煤产量的70.50% ; 2020年1-10月份，三省产量占比为71% ,原煤生产继续向晋陕蒙集中。具体省份来看： 山西：1-10月份，生产原煤8.67亿吨，同比增长6.1% ;其中10月份同比增长13.8%。 陕西：月份，生产原煤5.54亿吨，同比增长8.1% ;其中10月份同比下降3.1%。 内蒙：1-10月份，生产原煤8.01亿吨，同比下降10.4% ;其中10月份同比下降6.9%O内蒙产量明显下降，主要是受到“倒查二十年”影响。从5月份开始，鄂尔多斯地区加大力度遏制煤 矿超能力生产，严格按照核定产能按月发放煤管票。9月底以来，鄂尔多斯成立‘六稳六保煤炭保 供工作领导小组，具体方案包括协助煤矿办理相关手续、不停产整改、支持平安高效煤矿释放产能 等，煤炭产量将有所增加。 图表5 2020年1?10月山西、陕西煤炭产量实现正增长■陕西:当月值（万吨）内蒙:当月值（万吨）山西:当月值（万吨） -1陕西:当月同比（％,右轴） 一—内蒙:当月同比（%,右轴） t-山西:当月同比（％,右轴） 资料来源：wind , 资料来源：国家能源局， (3)进口煤保供应，预计全年略有下降进口煤总量下降。2019年全国进口煤炭3亿吨，同比增长6.3%。2020年1-10月份，进口煤炭2.53 亿吨，同比下降8.3% ;各月进口煤增速先扬后抑，其中3月和4月同比分别增长19%和22% , 5 月后单月进口量大幅下降，7、8、9、10四个月同比分别下降21%、37%、38%、47%O疫情影响进口节奏。2月、3月，因担忧疫情影响国内能源供应，煤炭进口量较大，随着国内产量 恢复，进口量有所下降，截止10月，煤炭进口累计同比下降8.3%。 内循环下以内为主，预计全年进口煤下降。煤炭供给侧改革实现行业脱贫解困，也使得煤矿行业发 展质量提升，矿井生产水平、规模等提升，能源供应能力有所加强，有能力承当国内保供应的任务， 全年看，煤炭进口介于2.7?2.9亿吨。 图表7 2020年前十月进