社会服务行业2021年投资策略：行业景气度持续回暖，消费偏好变迁带动龙头企业加速扩张.docxVIP

山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD. 目录 TOC \o 1-5 \h \z 1.2020年行情与业绩回顾 6 整体走势：休闲服务行业全年上涨67.80%大幅跑赢大盘6 行业估值提升明显，目前处于历史高位 7 子版块表现分化显者，免税带动旅游综合涨幅翻倍8 免税、酒店、灵活用工个股涨幅居前 910 10 10.免税：政策加码、消费回流助力免税行业持续高速开展 10 国内免税行业未来增量空间广阔…??… 明年多家经营主体逐鹿海南离岛免税 12 RCEP签署对免税行业影响有限 14.酒店景区：疫情影响逐渐消弱，明年商旅休闲出行预计恢复正常 15 酒店：疫情催化大型酒店集团连锁化进程提速15 自然景区：受疫情在全球蔓延影响，明年旅游需求预计仍落实在国内 18 休闲景区：景区外延扩张增强游客体验感，或成为长线出境游替代品 18 出入境游：行业恢复取决于国际疫情控制以及疫苗投产使用情况 19.餐饮：连锁化进程提速，新世代消费调性改变推动行业供给端革新20 餐饮行业规模大、增速快，中餐呈现“大市场、小企业”特点20 需求端消费升级趋势显现，龙头餐企拓店进程加快22.行业评级及投资建议24 行业评级24投资建议25 5.3重点推荐标的简析 中国中免(601888SH)：离岛免税业务带动公司业绩持续增长 26 532锦江酒店(600754.SH)：新开店计划有序推进,公司盈利能力提升显著26 533首旅酒店(600258SH)：中高端酒店占比持续提高,环球影城明年开业带动景区酒店入住率提升....26 534广州酒家(603043.SH)：食品制造业务有效弥补堂食一季度亏损272012 2012 201220182020E2025E■中国内地■境外图12：中国消费者出境购物各渠道消费占比统计情况品牌/口酒店内商厂折扣店店8%■市内免彳 2012 2018 2020E 2025E ■中国内地■境外 图12：中国消费者出境购物各渠道消费占比统计情况 品牌/口酒店内商 厂折扣店店 8% ■市内免彳 店1 ■中国机场 免税店9 ■百货商场 31% 国外机场 免税店 品牌专 店17% 17% 数据来源：要客研究院，山西证券研究所 数据来源：贝恩咨询，山西证券研究所 免税政策逐渐走向宽松。国家不断调整免税政策，通过颁发新免税经营主体牌照、增设新免税店放宽 免税业限制，提高消费者境内购物消费体验。6月财政部授予王府井公司免税品经营资质，第8块免税牌照 落地引爆市场对免税品经营主体火热资金追捧，短时间内数家涉及零售、地产、旅行社业务上市公司申请 免税品经营资质。6月末海南离岛免税新政将免税购物额度从每人每年3万元提升至10万元、取消行邮税 限制、增设电子、茶、酒等7类免税品类目，继续提振免税板块行情。每人每年离岛免税限额提升至10万 元直接推动海南离岛免税客单价提升，同时行邮税取消带动毛利率较高的贵价商品如手表、服饰、皮具等 精品销售额提高。截至12月14日，海南四家离岛免税店销售总额超过300亿元，其中有税销售50亿、免 税销售250亿，提前17天完成全年300亿销售目标，预计全年销售额将到达315亿。离岛免税新政从今年 7月1日起施行，直接带动海南三、四季度免税销售额同比增长100%-200%,日均销售额超过1.2亿。我们 预计按照目前日均销售额和消费客单价估算，2021年全年离岛销售额有望突破450亿元。 表3：海南离岛免税新政调整前后比照工程 工程 工程调整前调整后免税购物额度3万元10万元单件商品免税额单次购买商品数量 工程 调整前 调整后 免税购物额度 3万元 10万元 单件商品免税额 单次购买商品数量 不超过8000元，超过局部依据商品属性缴纳行邮税 化妆品（12件） 手表（6件） 服装服饰（6件） 小皮件（6件） 玩具（5件） 医疗器械（2件） 超过8000元局部取消行邮税 化妆品（30件） 手机（4件） 酒类（1500ml） 其他所有类型商品取消购买件数限制J 资料来源：公开资料整理，山西证券研究所 山西证券股份SHANXI SECURITIES CO., LTD. 国内免税商品购买力强大。根据携程平台数据，今年7月跨省游重启以来，跨省游消费需求旺盛、出 游人次及消费水平同比增长超过100%。兼具旅游和消费属性的免税行业，以海南为例，受离岛免税新政刺 激，三季度疫情企稳后，海南入岛人次逐月恢复。数据显示，9月海南接待过夜人次同比增速转正同比增长 0.2% 10月受益于双节推动进一步扩大增幅同比增长3.1%,成为国内旅游接待水平恢复最快的省份。但 1-10月累计增幅同比依然为负，预计2021年仍有较大增量空间。 图13：海南省10月接待游客人次同比增长3.1%图14： 2020年5月以来海南离岛免税销售情况