焦炭行业：焦炭供给侧改革开启，行业有望迎来持续盈利扩张期.docxVIP

D安信证券 ESSENCE SECURITIES利空间将被翻开，同时，在行业产能增长乏力的背景下，有增量的公 司更加值得关注，相关标的有陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等； 金能科技、山西焦化、开滦股份等标的有望受益于焦炭价格上涨带来 的业绩提升。 ■风险提示：1）行业去产能不及预期；2）新建产能投产进度快于预 期；3）房地产、基建、制造业投资低于预期；4）产能淘汰政策变化 图10:基建投资增速2018年以来相对低迷图9:房屋施工面积保持高位 100 固定资产投资完成额:基础设施建设投资（不含电 40 r 力）:累计同比2002040 - - zoozoz 60/63N芭/65Z 二、8OZ 90、8sz 0/807 80/zsN SZON OS9OZ 9V95Z noz ZO/SSN s/soz 房屋施工面积:累计值 ^_房屋施工面积:累计同比/心强)40 资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心 图11:制造业投资和制造业利润总额增速企稳回升制造业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比-60s/ozs9。/。鼠zo/ozs 2、 制造业:利润总额:累计同比 -60 s/ozs 9。/。鼠 zo/ozs 2、6s~ 90、6Ls s/682 2、8-s 90、8 三 s、852 2、ZJ2 90/ZJs z。/匚s八 2、9 一s战 晚 90/9 一5三 Z0/9SN 伊 2W, d 90Bzn eo/sod 2021年生铁产量有望继续保持增长。2020年由于经济托底，钢铁需求好于预期，钢铁出现 供销两旺的局面。据统计局数据，2020年11月粗钢、生铁产量分别同比增长8%与4.7%。 据Mysteel不完全统计，2018-2019年各地公示的产能辂换工程中，预计2021年计划投产 的新建炼铁产能2907万吨，新建炼钢产能2503万吨。虽然新上产能伴随着旧产能退出， 但工艺技术提升使得辂换后的产能实际产量发挥远大于至各换产能；同时，局部淘汰的旧产能 是闲珞或者半退出的无效产能，通过珞换使这局部产能被激活释放，从而带来实际产量增加。 另外，从固定资产投资来看，近两年钢铁固定资产投资完成额显著增长，映证了这两年钢铁 新建产能工程显著增多。此外，由于废钢价格持续上涨，生铁将对废钢形成替代，也将助力 生铁产量上升。 图12:生铁与粗钢均保持高增速图13: 2021年仍有炼铁产能投放2000()15000 2000() 15000 了100()0 5000 0 2000()15000了100()050000产量:粗钢:当月俸15 产量:粗钢:当月目比li 2000() 15000 了100()0 5000 0 产量:粗钢:当月俸15 产量:粗钢:当月目比 li Jm 10 LLdzoz Z.OOZOZ B90Z0Z 2—6OZ 9968Z Z96OZ 698OZ S98OZ ZINSZ 80oz 寸。、oz 二Goz Z99OZ C99OZ 2—soz 99Soz NO6OZ 资料来源:Mysteel,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图14:钢铁行业固定资产投资持续上行 图14:钢铁行业固定资产投资持续上行图15:废钢价格持续上涨50 -40 ■ 固定贲产投资完成额:制造业::30 图14:钢铁行业固定资产投资持续上行 图15:废钢价格持续上涨 50 - 40 ■ 固定贲产投资完成额:制造业:: 30 . 20 -- 3,00() 2,500 sozoz 60、6sz WV6OZ 二、8SZ 90/88Z s、8sz 80/zoz 87zoz 2/98Z S/95Z ZLSOZ zu 』8、s3z B/ad 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 钢铁出口有望恢复。2020年，受国内疫情趋稳经济率先复苏、海外疫情失控经济停滞影响， 钢材出口同比下降，而进口大幅增长。而据世界钢铁协会数据来看从2020年10月起，海外 钢铁产量开始恢复至同比正增长。展望2021年，我们认为随着海外需求逐渐恢复、以及国 内提振钢材出口政策的实施，国内钢材出口下降的趋势或迎来反弹，进口钢材增速或将回落。 图16:出口下降，进口激增图17:世界（除中国）钢铁产量恢复出口数量:钢材:当月值进口数量:钢材:当月值60、。川。川 sosz 1。、。髭 60、 图16:出口下降，进口激增 图17:世界（除中国）钢铁产量恢复 出口数量:钢材:当月值进口数量:钢材:当月值 60、。川。川 sosz 1。、。髭 60、68z so、63z UV6OZ 60、88Z s、8oz -8ON 6CV1OZ S/18Z s、匚。Z 60、98z