铜2021年年度报告：国内重现实海外看预期，铜价涨势仍值得期待.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、2020年行情回顾5 \o Current Document 二、宏观经济分析6 1、疫情之下，全球经济遭遇重挫6 2、国内经济快速复苏，明年政策退出影响有限6 3、海外经济复苏缓慢，明年预计持续宽松7 \o Current Document 三、铜矿供应分析8 1、2020年海外铜矿供应不增反降8 2、2021年海外铜矿供应明显增长9 3、国内铜矿产能继续回升9 \o Current Document 四、精铜供应分析 10 1、国内冶炼产量稳中有升10 2、2021年精铜产量将再创新高11 3、废铜进口有望明显增长14 4、精铜库存降至低位15 \o Current Document 五、精铜需求分析15 1、电网投资难给予厚望15 2、地产竣工重回上升通道16 3、空调行业将维持景气16 4、汽车行业重新步入增长17 5、2021年下游传统工程有压力，新兴工程有预期17 \o Current Document 六、2021年行情展望19 月份中国电解铜产量累计为844.75万吨，累计同比增长3.79%；全年电解铜产量预计到达930.87万吨,累计同比增长4. 07%。 2021年，国内冶炼产能的扩张将有所加速。年内主要有紫金铜业的10万吨精炼产能, 新疆五鑫铜业的20万吨精炼产能以及大冶有色的40万吨精炼产能和山东烟台国润铜业的8 万吨精炼产能投放。2021年国内合计有68万吨的粗炼产能和68万吨的精炼产能投放，较 2020年有明显增加。 图表9 2020年国内新增铜冶炼工程（万吨） 炼厂名称 新建粗炼 产能 新建精炼 产能 原料 投产时间 兰溪自立 0 10 废杂铜/阳 极铜 2020年8月 铜陵有色（奥炉） 0 15 铜精矿 2020年6月 赤峰金剑 20 10 铜精矿 2020年9月 总计 20 35 资料来源：SMM,铜冠金源期货 图表10 2021年国内新增铜冶炼工程（万吨） 炼厂名称 新建粗炼 产能 新建精炼 产能 原料 投产时间 紫金铜业 10 10 铜精矿 2021 年 新疆五鑫铜业 10 20 铜精矿 2021 年 大冶有色 40 40 铜精矿 2021 年 烟台国润铜业 8 8 铜精矿 2021 年 总计 68 68 资料来源：SMM,铜冠金源期货 2、2021年精铜产量将再创新高 2021年的TC长单谈判已经落下帷幕，中铜、铜陵、江铜、金川与Freeport确定了 2021 年TC长单价格为59.5美元/吨，和2020年的62美元/吨相比，继续回落4%的幅度。虽然 长单TC再创新低，但是我们对于2021年国内精炼铜的冶炼产量却并不悲观。在2020年， 国内TC已经处于低位，尤其是进入下半年后现货TC持续处于50美元/吨之下,远低于冶炼 厂的TC盈亏平衡点65美元/吨，但国内精炼铜产量却没有显著下降，开工率也依然提升。 主要原因是金银价格将继续处于高位，且硫酸价格低位反弹，实际盈利依然可观。因此，我 们认为2021年国内铜冶炼厂的开工率将继续保持高位。 除了开工率保持高位之外，2021年国内精炼铜的产量增加还有因疫情影响消退后的增 量以及新建产能的投产。2020年投产的赤峰金剑明年继续增产，预计到达13万吨。2021 年一季度投产的紫金铜业和四季度投产的大冶有色将分别带来7万吨和10万吨左右的增量。 整体来看，2020年国内精铜产量931万吨，同比增长4. 07%0 2021年，在疫情影响消 退后的产量恢复，以及新增产能投产的影响下，2021年产量预计进一步增加，我们认为2021 年产量为971万吨，创出历史新高，同比增幅为4.31%。 图表H ICSG全球精炼铜供需平衡走势^MCSG:精铜过乘lj/缺口:当月值千吨2,400.002,200.002,000.00 图表H ICSG全球精炼铜供需平衡走势 ^MCSG:精铜过乘lj/缺口:当月值 千吨 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 -ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月 值 ICSG:全球精炼铜消费量:当月值 千吨 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 1,000.00 906Z0Z 0I—6T0Z Z96T0Z —90OOT0Z 0 T 二。Z 1 3 二ON 9。—9息 0T—TON ZO—TOZ 904T0Z 0 Taoz — zoaoz -300.00 图表12 ICSG全球精炼铜消费变化 资料来源：Bloomberg, WBMS, ICSG,铜冠金源期货图表 图表13中国铜精矿现货TC走势 图表13