汽车行业深度报告：龙头依旧、新能源放眼长远.docxVIP

2020年年度策略《冬尤在，寻存量王者》中的三大投资亮点:1）中期平台期寻存量王者，龙头时代 来临；2）汽车电动化进入高质量开展阶段带来的产业链机遇；3）顺应整车开展趋势，积极融入全 球供应链的优质配件企业。整车推荐长城汽车、广汽集团、上汽集团，关注吉利汽车；全球化进程 中零部件企业具有重要机遇，推荐有技术实力和全球客户的企业，如星宇股份、银轮股份、中鼎股 份、福耀玻璃、拓普集团；建议积极关注特斯拉/LG化学/宁德时代供应链企业的成长机会，强烈推 荐宁德时代、当升科技、汇川技术，推荐宏发股份、杉杉股份、璞泰来、新宙邦、星源材质、卧龙 电驱，关注三花智控、恩捷股份。 ■ 风险提示：1）疫情影响时间延长的风险：假设疫情中短期内没有方法得到有效控制，可能导致企业复工 时间和消费者购买需求的延后，对汽车产业的复苏造成负面影响。2）新能源汽车销量不达预期。放 开股比的政策利好下，特斯拉等具备较强竞争力的外资电动车加速国产化进程，导致自主品牌新能 源车丧失市场份额，利润快速下降。3）自主车企高端化突破不及预期。随着国内汽车市场完全开 放，竞争加剧，自主高端车型假设未被市场认可，高端化受阻，将导致较大损失。4）主机厂年降压力高 于预期。整车厂年降压力传导至上游零部件企.业，导致零部件企业产品毛利率降低，盈利能力下降。 5）政策力度不及预期的风险：如果国内外政策对实现新能源汽车支持力度软化或改变，导致政策出 台力度低于预期，将显著影响新能源汽车市场整体规模。 湖北省客车企业 2019年销量 份额占比 东风襄阳旅行车 6034 2.8% 东风超龙（十堰） 4218 1.9% 合计 10252 4.7% 资料来源：中客网、 平安证券研究所 自位:辆图表9湖北省客车仝业统计 旅游客车过去需求萎靡不振，主要是由于1）过去私家车的普及自驾游逐渐代替跟团游，团体旅游 客车销量下滑2）团体旅游行业监管趋严，导致局部中小型旅游团逐步消失。 团体通勤车的市场需求间稳步增长，主要是由于城市范围扩大及工厂外迁。 而客运客车销量逐年下滑，主要是由于遭受到高铁的冲击，中长途客运线路及发车班次大幅度减少；同 时，短途客运线路也受到私家车增多和短途线路公交化的明显挤压。 国内公交客逐年下滑，主要是由新能源补贴刺激政策带来公交客车 市场销量的透支导致。 从需求端角度来看，客车行业需求取决于城镇化率和宏观经济，假设无本次疫情影响，我们认为： 1、在旅游行业增长情况下，旅游车销量有望逐步增长。 2、公交客车在2014-2016年透支的3-5万台销量（按照公交客车销量实际复合增速2-3%测算）已 经逐步消化，前期销售的新能源公交车预计提前报废，新的销量有望接档。在国内公交运营条数不 断增长运营里程趋于稳定的情况下，公交销量有望在2020-2021年探底甚至企稳复苏。 疫情对客车行业造成短期和中期的负面影响。考虑到本次疫情影响，除了疫情爆发期对于公交、旅 游、通勤、客运等聚集性出行交通工具造成直接影响之外，疫情结束后，消费者对于私车出行的心 理诉求会更加强烈，对于出行交通工具的选择会更加谨慎，直接影响客车下游的需求，我们认为本 次疫情会对客车行业造成短期和中期的负面影响，客车行业探底复苏的时间点可能会延后。 图表10 国内公交客车销量 单位：万辆图表11 国内大中型旅游车销量 单位：辆2皿彝麻竭蟋嘴度堀璐狒骁骁璐牌邮消 图表10 国内公交客车销量 单位：万辆 图表11 国内大中型旅游车销量 单位：辆 2皿彝麻竭蟋嘴度堀璐狒骁骁璐牌邮消 2皿彝麻竭蟋嘴度堀璐狒骁骁璐牌邮消资料来源：中客网、平安证券研究所 2皿彝麻竭蟋嘴度堀璐狒骁骁璐牌邮消 资料来源：中客网、平安证券研究所 资料来源：中客网、平安证券研究所资料来源：中客网、平安证券研究所图表12 国内大中型通勤客车销量 单位：辆 资料来源：中客网、平安证券研究所 资料来源：中客网、平安证券研究所 图表12 国内大中型通勤客车销量 单位：辆 图表12 国内大中型通勤客车销量 单位：辆图表13国内大中型客运客车销量单位：辆大中通勤车销量 YOY20阪为火/日为岭。而为心为＜1殳留佟50,00045,00040,00035,000 图表12 国内大中型通勤客车销量 单位：辆 图表13国内大中型客运客车销量单位：辆 大中通勤车销量 YOY 20阪为火/日为岭。而为心为＜1殳留佟 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源：中客网、平安证券研究所 资料来源：中客网、平安证券研究所 客车行业龙头效应显