汽车行业：受疫情影 响，2月乘用车销量大幅下滑.docxVIP

中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业研究报告/汽车行业 中国银河证券研究院 CHINA GALAXY SECURITIES TOC \o "1-5" \h \z \o "Current Document" 一、经济疲软，汽车行业景气度下滑 2 \o "Current Document" （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 2 \o "Current Document" （二）行业需求和未来变化 2 \o "Current Document" 7.行业下游需求疲软,已从增量市场转向存量市场2 \o "Current Document" 2.行业去库存进行中,销量经历探底过程2 \o "Current Document" （三）政策支持行业开展3 \o "Current Document" 1 ,促消费政策体系完善,针对性促进汽车消费3 （四）行业分析4 \o "Current Document" .乘用车行业4 月度销量点评4 （2）成长能力4 （3）盈利能力5 （4）运营能力7 \o "Current Document" 二、行业周期下行，由增量市场转向存量市场8 \o "Current Document" （一）行业景气周期8 \o "Current Document" （二）竞争结构10 \o "Current Document" （三）技术对行业未来成长的影响10 \o "Current Document" 三、行业面临的挑战及建议10 \o "Current Document" （一）新能源产业需防止“大跃进”式开展 10 \o "Current Document" 四、行业在资本市场的开展12 \o "Current Document" 五、投资建议及股票池13 （一）投资建议13 \o "Current Document" 六、风险提示14 \o "Current Document" 七、附录15 \o "Current Document" （一）汽车板块行情回顾15请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 于较低水平，驱动增长的必要条件仍然满足，因此仍然是未来行业增长主要驱动力。 （二）竞争结构 整车行业集中度不断提高，头部效应加剧，整体属于垄断竞争状态；潜在进入者的门槛高， 存在技术壁垒和政策壁垒；新能源车的高速渗透将会成为传统燃油车的威胁，具有明显的可替 代特征。大局部整车厂商对于上游供应商议价能力整体较强，对于下游的购买者议价能力比拟 弱，有比拟明显的成熟期行业特征。 大局部零部件厂家上游受原材料价格周期波动影响，下游受整车厂压制，除少数行业龙头 外，整体议价能力均偏弱。而随着新能源汽车的快速普及，相关零配件的需求快速提升，伴随 特斯拉Model 3的放量，特斯拉产业链相关零部件标的极大受益。传统零部件行业趋紧，新能 源零部件具有明显成长期行业特征。 （三）技术对行业未来成长的影响电动化、智能化是未来主旋律 新能源汽车将在全球汽车存量市场中创造替换性需求，目前新能源车销量已进入加速渗透 阶段。 相比传统燃油汽车，电动化汽车的技术核心是电池、电机以及电控系统。全新的技术需要 充足的科研储藏，前期投入较大。目前制约新能源汽车技术的瓶颈主要集中在电池及材料等。 而智能化产业链包括感知层、决策层、执行层，三层涉及到单车几十个部件。其产业链主 要由OEM、Tieri （ADAS）厂商、Tier2 （电子转向、电子制动、毫米波雷达等）供应商构成。 感知层只要由毫米波雷达以及摄像头执行，24Ghz是目前应用端主流，更高精度的激光雷 达也将随着本钱降低由高端车型陆续下放。决策层作为人工智能应用层较热门的自动驾驶研究 一直是国际互联网公司最核心的商业化工程之一（技术龙头为Waymo、Mobi I eye）。各科技及 制造业领先的国家都在积极通过政策法规推动无人驾驶技术开展和落地，中国也在加速推进， 国内互联网及初创公司已占据一定先发优势。执行层主要包含EPS的研发应用（电控刹车、转 向、驱动），国内局部厂商目前成功切入Tier2供应商产业链，未来仍有较大空间。随着科创 版设立，将利好国内智能驾驶产业链，加速汽车智能化开展。 三、行业面临的挑战及建议 （一）新能源产业需防止“大跃进”式开展中国新能源汽车产销量已连续三年居世界首位。但蓬勃的开展势头中，也有暗礁潜藏。 第一大风险是结构性产能过剩。结构上，国内新能源汽车低端产能过剩与高端产能缺乏并 存。出现了盲目扩张、投资过热的趋势，一些低水平企业采取低质低价竞争方式扰乱市场，产 品从设计到制造质量参差不齐，影响了产业开展的整体水平。 第二大风险是市场竞争。这种竞争既