看涨看跌平价定理.docx

看涨看跌平价定理 （一）欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系 无收益资产的欧式期权 在标的资产没有收益的情况下，为了推导 c 和p 之间的关系，我们考虑如下两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为Xe-r(T-t) 的现金 组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产 在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，因此两 组合在时刻t 必须具有相等的价值，即： c+Xe-r(T-t)=p+S（1.1） 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系（Parity）。它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推导出来，反之亦然。 如果式（1.1）不成立，则存在无风险套利机会。套利活动将最终促使式（1.1）成立。 有收益资产欧式期权 在标的资产有收益的情况下，我们只要把前面的组合A 中的现金改为D+Xe-r(T-t) ， 我们就可推导有收益资产欧式看涨期权和看跌期权的平价关系： c+D+Xe-r(T-t)=p+S（1.2） （二）美式看涨期权和看跌期权之间的关系 无收益资产美式期权 由于Pp,从式（1.1）中我们可得： Pc+Xe-r(T-t)-S 对于无收益资产看涨期权来说，由于c=C，因此： PC+Xe-r(T-t)-S C-PS-Xe-r(T-t)（1.3） 为了推导出C 和 P 的更严密的关系，我们考虑以下两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为X 的现金 组合B：一份美式看跌期权加上一单位标的资产 如果美式期权没有提前执行，则在T 时刻组合B 的价值为 max(ST,X)，而此时组合 A 的价值为 max(ST,X)+ Xe-r(T-t)-X 。因此组合A 的价值大于组合B。 如果美式期权在T-t 时刻提前执行，则在 T-t 时刻，组合 B 的价值为X，而此时组合 A 的价值大于等于 Xe-r(T-t)。因此组合A 的价值也大于组合B。 这就是说，无论美式组合是否提前执行，组合A 的价值都高于组合 B，因此在 t 时刻， 组合 A 的价值也应高于组合B，即： c+XP+S 由于c=C，因此， C+XP+S 结合式（1.3），我们可得： S-XC-PS-Xe-r(T-t)(1.4) 由于美式期权可能提前执行，因此我们得不到美式看涨期权和看跌期权的精确平价关系， 但我们可以得出结论：无收益美式期权必须符合式（1.4）的不等式。 有收益资产美式期权 同样，我们只要把组合A 的现金改为D+X，就可得到有收益资产美式期权必须遵守的不等式： S-D-XC-PS-D-Xe-r（T-t） （1.5） 1、定理 Theorem 1 (Put–call parity formula) (Call(K,T) ? Put(K,T))erT + K = F0,T . If we use effective interest, the put–call parity formula becomes: (Call(K,T) ? Put(K,T))(1 + i)T + K = F0,T Often, F0,T = S0(1 + i)T . This forward price applies to assets which have neither cost nor benefit associated with owning them. In the absence of arbitrage, we have the following relation between call and put prices。 Theorem 2 (Put–call parity formula) For a stock which does not pay any dividends, (Call(K,T) ? Put(K,T))erT + K = S0erT 2、证明 Recall that the actions and payoffs corresponding to a call/put are: If ST K If K ST long call no action buy the stock short call no action sell the stock long put sell the stock no action short put buy the stock no action If ST K If K ST long call 0 ST ? K short call 0 ?(ST ? K) long put K ? ST 0 short put ?(K ? ST ) 0 Proof. Consider the