筹资决策与管理.ppt

【例题8 】例如某企业1993年的有关资料如表： 项目 金额 销售收入 150 固定成本 60 变动成本 50 营业利润（EBIT） 40 利息 12 税前利润 28 所得税 8.4 净利润 19.6 股票股数（万股） 1 每股净利润 19.60 单位：万元 求该企业的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数。 第九十五页，共一百三十页。 解： 既然经营风险和财务风险共同作用成为企业风险，那么企业可以通过调整这两种风险来达到一定的目的。 第九十六页，共一百三十页。 其中： —加权平均资本成本 —第i种资本占总资本的比例 —第i种资本的成本 3.9 【例题4 】某公司共有资本1000万元，其资金来源结构如下： 筹资方式 数额(万元) 比重 成本 长期借款 100 10% 8% 公司债券 200 20% 9% 优先股 200 20% 11% 普通股 400 40% 16% 留存收益 100 10% 15.5% 第六十三页，共一百三十页。 解：套用3.9式得： 四、边际资本成本（C） 边际资本成本，是指企业追加筹集资本的成本。反映企业资本每新增加一个单位而增加的成本。 资本成本的高低受很多因素的影响。由于资本成本通常由无风险利率和风险报酬率所组成。无风险报酬率企业无法控制，而风险报酬率是对不能按时支付本息风险的补偿。对企业而言，风险主要来自于经营风险和财务风险。 第六十四页，共一百三十页。 第三章 筹资决策与管理 一、经营风险与经营杠杆系数（B） 1、经营风险 第三节 经营风险、财务风险与杠杆原理 经营风险，是指企业因经营状况和环境的变化所引起的税息前利润变动的风险，是企业未来营业利润的不确定性。经营风险又叫商业风险。经营风险由多种因素所决定，这些因素包括：需求变化、售价的变化、产品成本的变化、调整价格的能力以及固定成本的比重等。 第六十五页，共一百三十页。 1、经营风险 （1）产品需求的变化 在其他条件不变的情况下，市场对企业产品的需求越稳定，其经营风险就越小。反之就越大 （2）售价的变化 产品售价变动不大，经营风险则小；否则经营风险便大 （3）成本的变化 产品成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润的不稳定，因此产品成本变动大的企业，其经营风险就大，否则经营风险就小 第六十六页，共一百三十页。 1、经营风险 （4）调整价格的能力 当产品成本变动时，若企业具有较强的 调整价格的能力，经营风险就小；反之，经 营风险则大。 （5）固定成本的比重 固定成本是指那些不随销售量或生产量变化的成本，不管销售或产量多大，固定成本保持不变，是一个恒定的数额。在制造业中，固定成本主要包括折旧费、保险费、固定的广告支出、租金以及管理人员的工资等。 当企业的成本大部分是固定成本，并且当需求下降时，企业的固定成本并不降低，这时经营风险则高。 第六十七页，共一百三十页。 2、经营杠杆 经营杠杆，是指在某一固定成本比重条件下，企业销售量变动对利润产生的作用 在具有相同销售收入的不同企业间，会由于固定成本比重的不同而导致不同的营业利润水平。即固定成本比重越高的企业，其经营杠杆程度越高。这时因为在其他条件不变的情况下，固定成本比重越高的企业，其销售量的较小变动就会引起企业营业利润额的较大变动，从而引起更大的风险。由于经营杠杆对经营风险的影响最综合，所以常被用来衡量经营风险的大小。 经营杠杆系数，是指息税前利润的变动率相当于销售额变动率的的倍数。是衡量经营杠杆大小的指标。 第六十八页，共一百三十页。 经营杠杆系数可以用下列公式来表示： 其中： —经营杠杆系数 —息税前盈余变动额 —变动前息税前盈余 --销售量变动数 --变动前销售量 --销售额变动数 --变动前销售额 3.10 上述公式经过推导可以用以下公式代替： 3.11 第六十九页，共一百三十页。 其中： —销售量 —销售单价 —单位变动成本 --固定成本 如果是多种产品，则只能用销售额来表示，那么经营杠杆系数就可以表示为： 其中： —总的变动成本 —