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基金行业专题研究：美国资管巨头管理大规模基金的经验启示 1. 大规模基金收益是否受规模限制？ 2019 年以来，伴随着权益市场的出色表现，投资者对主动偏股基金的投资参与 程度明显提升，我国公募主动偏股基金的规模开始快速上升，2020 年末规模突破 4.5 万亿元，2021 年第三季度达 5.12 万亿元，2019 年以来规模复合增长率超过 60%： 随着偏股基金总规模的上升，大规模基金的数量也明显增加，截至 2021 年第三 季度，我国主动偏股基金规模分布如下，3 只基金超过 500 亿元： 基金经理中，9 位基金经理管理规模超 500 亿元，其中 2 位超千亿；而在基金 管理公司中，规模分布明显向头部集中，17 家公司管理规模超千亿，管理规模占全 部产品的 2/3： 在《无法被复制的能力：基金经理交易能力详解》中我们曾发现，基金规模在 50 亿之后调仓难度较大，交易能力接近 0：不管是 2014-2015 年的市场，还是 2019-2020 年的市场。规模在 10 亿元以下的基金中可能会出现交易能力很强的基金经理， 但规模在 50 亿以上之后，通过公布的持仓所构造的组合，最后和基金实际收益相差 较小。 进一步对单个基金计算也能发现，大规模基金的调仓难度较大，交易难以产生收 益：我们选取 2019-2020 年平均规模最大的 20 只基金，观测期间的交易能力，发 现大多数基金