第九章企业价值评估.ppt

3.不同口径收益的选择 ⑴不同口径的收益包含 净现金流量（股权自由现金流量）、净利润、息前净现金流量（企业自由现金流量）等的选择。 ⑵不同口径的收益额，其折现值的价值内涵和数量是有差别的。 ⑶在假设折现率口径与收益额口径保持一致的前提下，不同口径收益额现值的内涵。 ①净利润或净现金流量（股权自由现金流量）折现或资本化为企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）； 净利润或净现金流量（股权自由现金流量） －－－－企业股东全部权益价值 第三十页，共六十二页。 ②净利润或净现金流量加上扣税后的长期负债利息（长期负债带来的价值）折现或资本化为企业投资资本价值（所有者权益＋长期负债）； 净利润或净现金流量＋扣税后的长期负债利息（长期负债利息*（1－所得税税率）） －－－投资资本价值（所有者权益＋长期负债） ③净利润或净现金流量加上扣税后的全部利息（企业自由现金流量）折现或资本化为企业整体价值（所有者权益价值和付息债务之和）。（因为：付息的债务才体现企业债务的价值） 净利润或净现金流量＋扣税后全部利息（全部利息*（1－所得税税率）） （称之为企业自由现金流量） －－－－企业整体价值（所有者权益价值和付息债务之和） 第三十一页，共六十二页。 第三十二页，共六十二页。 ⑷以上三者之间的关系 ①企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）＋长期负债 ＝企业投资资本价值（所有者权益＋长期负债） ②企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）＋企业的付息债务 ＝企业整体价值（所有者权益价值和付息债务之和） ⑸选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础。 ①应服从企业价值评估的目的和目标。 即需要评估以上三种价值的哪一种。 ②应在不影响企业价值评估目的的前提下，选择最能客观反映企业正常盈利能力的收益额作为对企业进行价值评估的收益基础。 由于以上三种收益额的现值代表的价值各不相同，且存在互相的计算关系，评估时候可以选择以上3中收益额口径中的一种计算出其中的任何一种价值，再利用三种价值之间的关系计算得出需要评估的价值。 比如： 整体价值（所有者权益价值和付息债务之和）—企业的付息债务＝股东全部权益价值 第三十三页，共六十二页。 第三十四页，共六十二页。 （二）企业收益预测 1.企业的收益预测，大致分为三个阶段： ⑴对企业收益的历史及现状的分析与判断。 ⑵对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。（例如：未来3－5年） ⑶对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。 2.企业收益的历史与现状进行分析和判断。 ⑴对企业收益的历史与现状进行分析和判断的目的。 对企业正常的盈利能力进行掌握和了解，以便为企业收益的预测创造一个工作平台。（历史数据中不正常的因素应剔除和修正） ⑵通过对企业收益的历史及现状的分析判断企业的正常盈利能力。 ①要根据企业的具体情况确定分析的重点。 ②对财务数据并结合企业的实际生产经营情况加以综合分析。 可以作为分析判断企业盈利能力参考依据的财务指标有：企业资金利润率、投资资本利润率、净资产利润率、成本利润率、销售收入利润率、企业资金收益率、投资资本收益率、净资产收益率、成本收益率、销售收入收益率等。 利润率指标与收益率指标的区别主要在于：前者是企业的利润总额与企业资金占用额之比，而后者是企业的净利润与企业的资金占用额之比。 第三十五页，共六十二页。 ⑶为较为客观地判断企业的正常盈利能力，还必须结合影响企业盈利能力的内部及外部因素进行分析。 ①要对影响企业盈利能力的关键因素进行分析与判断。 ②要对企业所处的产业及市场地位有一个客观的认识。 ③对影响企业发展的可以预见的宏观因素，评估人员也应该加以分析和考虑。 3.企业收益预测的基础 （1）企业价值评估的预期收益的基础，应该是在正常的经营条件下，排除影响企业盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企业正常收益。 （2）企业预期收益的预测，应以企业的存量资产为出发点，可以考虑对存量资产的合理改进乃至合理重组，但必须以反映企业的正常盈利能力为基础，任何不正常的个人因素或新产权主体的超常行为因素对企业预期收益的影响不应予以考虑。 第三十六页，共六十二页。 4.企业收益预测的基本步骤： （1）评估基准日审计后企业收益的调整。 ①调整剔除非正常因素。 ②研究报表附注，揭示影响企业预期收益的非财务因素。 （2）企业预期收益趋势的总体分析和判断。 （3）企业预期收益预测 ①对企业未来前若干年的预期收益进行预测。 目前较为常用的方法有综合调整法、产品周期法、实践趋势法。 第三十七页，共六十二页。 第三十八页，共六十二页。 第三十九页，共六十二页。