FOF专题系列报告之十一：历史表现优秀的基金业绩能延续.docxVIP

B光大证券EVERBRIAHT SECURITIES 目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1、基金样本选择与特征分析5 \o Current Document 1.1、基金样本选择与数据清洗5 \o Current Document 12、主动偏股基金样本特征分析6 \o Current Document 2、因子有效性测试与分组回溯10 \o Current Document 动量因子内涵及构造细节10 \o Current Document 2年动量因子预测能力突出11 \o Current Document 动量因子单调性良好，长期动量因子仍旧领先17 \o Current Document 3、策略构建：历史业绩选基收益尚可，组合波动性略高1 9 \o Current Document 多维度衡量构建基金组合19 \o Current Document 最秆期组合持仓名单23 \o Current Document 4、策略小结24 5、风险提小24万得资讯 表3:动表量类因子定义因子期限因子代码因子释义累积动量超短期动量短期动量中期动量长期动量峰值动量Momentum_1 WMomentum_1MMomentum_2MMomentum_3MMomentum_6MMomentum_12MMomentum_24MMomentum_36MMomentum_1 M_MaxMomentum_3M_MaxMomentum_6M_MaxMomentum_13M_Max最近1个周（5 表3:动表量类因子定义 因子期限 因子代码 因子释义 累积动量 超短期动量短期动量 中期动量 长期动量 峰值动量 Momentum_1 WMomentum_1MMomentum_2MMomentum_3MMomentum_6MMomentum_12MMomentum_24MMomentum_36M Momentum_1 M_MaxMomentum_3M_MaxMomentum_6M_MaxMomentum_13M_Max 最近1个周（5个交易日）收益率 最近1个月 最近2个月 最近3个月 最近6个月最近12个月最近24个月最近36个月 最近1个月 最近3个月 最近6个月 最近12个月 资料来源: （20个交易日）收益率 （40个交易日）收益率（60个交易日）收益率（120个交易日）收益率（240个交易日）收益率（480个交易日）收益率（720个交易日）收益率 （20个交易日）的日收益率的最大值 （60个交易日）的日收益率的最大值 （120个交易日）的日收益率的最大值 （240个交易日）的日收益率的最大值 、预测能力衡量指标 有效的选基因子除了具备一定的逻辑支撑外，其历史上与基金收益率的 相关性应较为显著，为了保证从统计意义上因子对于基金未来收益有明显且 相对稳定的预测能力，我们通过信息系数IC的一些特征指标来衡量。 IC信息系数（Information Coefficient,简称IC）,代表因子对基金 未来收益预测能力：是指基金第t期的因子值与t + 1期的收益率之间的相 关系数。通过计算IC序列值可以有效的观察到某个因子对于基金收益率预 测的稳定性和历史特征，以便判断该因子是否可以作为筛选基金的指标。常 见的计算IC值方法有两种：相关系数（Pearson Correlation）和秩相关系 数（Spearman Rank Correlation） o由于Pearson相关系数计算时假设变 量具有相等间隔以及服从正态分布，而这一假设往往与因子值和基金收益率 的分布情况不相符。因此我们将采用Spearman秩相关系数来计算IC值， IC值为正，那么说明本期因子越大，基金下期收益越高；反之，那么说明基金下期 收益越低。此外，IC的绝对值大小那么代表了预测能力的强弱。 旧信息比率（Information Ratio,简称IR）代表因子获取稳定Alpha 的能力。回测时段由多个调仓周期组成，每一个周期都会计算出一个不同的 IC值，IR等于多个调仓周期的IC均值除以这些IC的标准方差。所以IR 兼顾了因子的选基能力（由IC代表）和因子选基能力的稳定性（由IC的标 准方差的倒数代表）。 IC值的均值；IC值的标准差； IC大于0的比例;IR （IR = IC 均值/IC 标准差）。 相较于股票组合而言，基金的碉仓的交易本钱较高，除了交易过程的申 购、赎回本钱外，调仓期间的机会本钱亦不可忽视。调仓频率的选择要综合 考虑到因子的信息衰减速率和基金组合换仓的本钱。 .基金历史1?2年业绩动量对未来收益预测性更高 由于2009年