2022年传媒互联网行业细分板块分析.docx

2022年传媒互联网行业细分板块分析 1.传媒互联网 2021 年年报及 2022 年一季报综述 传媒板块 2021 年年报及 2022 年一季报已经披露完毕，我们选择长江传媒指数作为 传媒行业样本数据进行归纳总结。 行业整体：基本符合预期，2021 年业绩显著修复 2021 年受疫情形势趋缓影响，营收较 2020 年同比回升。2021 年长江传媒互联网板块 实现营收 5338 亿元，同比增长 7.8%，实现增速转正。2022Q1 长江传媒互联网板块实 现营收 1192 亿元，同比下滑 2.6%。 2021 年长江传媒互联网板块实现归母净利润 345.5 亿元，同比增长 340%，继续保持高 速增长。2022Q1 板块实现归母净利润 88.5 亿元，同比下滑 22.1%。 商誉资产逐年下降。2015 年传媒行业经历并购潮后数年持续消化计提商誉，2021 年传 媒行业商誉资产回落至 644 亿元（低于 2015 年），资产减值损失收窄推动行业业绩 增长。 或由于 2021 年疫情形势相对缓和，在此因素影响下 2021 年传媒行业毛利率及净利率 有所提升。2021Q1-Q4 相比 2020 年同期毛利率分别提升 0.58、0.69、1.63、2.77pct， 2022Q1 受疫情反复影响，毛利率同比增幅收窄至 0.60pct。净利率层面，2021Q2 行业 净利率水平提升至 13.4%，同比上升 2.36pct；2022Q1 受疫情影响，盈利能力略有下 滑，净利率同比下降 1.85pct 至 7.7%。 传媒互联网板块 2021 年期间费用率总体稳定，销售费用率小幅提升。2021Q2-2022Q1 传媒行业销售费用率分别同比上升 0.11、0.75、2.11、0.06pct，销售费用率维持在 11% 左右波动。2021 年管理费用率相比 2020 年总体稳定，财务费用率小幅回落。 游戏板块：版号重启发放有望推动游戏板块估值修复 国内游戏市场增速趋缓，精品化和国际化成为重要增长驱动力。2021 年中国移动游戏 市场规模达到 2255 亿元，用户规模超过 6.5 亿人。与此同时，国内移动游戏单用户价 值持续提升，推出高品质游戏、提升 ARPU 值成为游戏市场重要增长动力。此外，经过 几年的出海探索，许多游戏厂商已将游戏出海作为重要的未来战略。2019 年起中国自 研游戏在海外市场的收入的增速就已赶超了国内市场的增速，出海仍将成为众多游戏公 司的发力方向。 A 股游戏公司不断加大研发投入并发力出海。伴随手游研发门槛持续提升，手游精品化 成必然趋势，各大公司逐年加大游戏研发投入。2021 年 CJSC 游戏板块研发费用超过 110 亿元，研发人员数量超过 21000 人。同时 2021 年 CJSC 游戏板块公司海外收入占 营收比例超过 30%，出海成效日益显现。 2022 年 04 月 11 日，国家新闻出版署发放 45 个国产网络游戏版号，数量较之前明显 减少。除 2021 年 3 月发放两批版号外，2021 年 1-7 月每月均会发放一批版号，发放版 号数量均在 80 个以上，以前两批版号发放数量为例：2021 年 6 月共发放版号总数为 86 个，7 月发放 87 个。本批发放的 45 个版号涉及多家游戏上市公司，其中包括三七 互娱、吉比特、心动公司等知名游戏厂商。 2021 年受版号等因素业绩短期承压。2021 年游戏板块收入 721 亿元，同比增长 3.9%。 受 2020 年高业绩基数、2021 年版号暂停发放导致游戏供给相对缺乏、销售及研发持续 投入等因素影响，2021 年游戏板块实现归母净利润 100.1 亿元，同比下滑 42.0%。随 着优质游戏作品逐步进入业绩回收期，2022Q1 游戏板块营收和利润均实现同比提升。伴随版号恢复发放、出海不断突破和游戏精品化趋势，板块估值中枢有望提升。 游戏精品化趋势确立，出海贡献较大业绩增量。三七互娱、吉比特等 A 股游戏重点公司 2021 年长线产品运营稳定，新产品表现出色，营收和利润实现稳定增长。同时中国游 戏厂商全球化扩张加速，三七互娱等公司全球化战略布局取得显著突破，出海收入快速 增长，贡献较大业绩增量。 2021 年-2022Q1 游戏板块利润率总体相对稳定，销售费用率小幅提升。2022Q1 板块 毛利率同比提升 1.0pct 至 68.8%，净利率同比提升 1.1pct 至 21.3%。费用率层面，2021 年受新产品上线发行和老产品加大营销推广力度等因素影响，销售费用率有所提升，约 在 30%左右；管理费用率和财务费用率相对稳定。 互联网板块：2022Q1 营收利润双下滑，关注业绩拐点 移动互联网用户呈季节波动性增长趋势，总体用户体量保持稳定，短视频巨头的用户时 长份额