海外社服行业2022年投资策略分析报告：低点已过，筑底复苏.pdfVIP

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 社服行业 ＃title＃ 海外社服行业2022年中期投资策略 investSuggestion＃ ＃ 推荐 (维持 ） 低点已过，筑底复苏 investS ＃createTime1＃ uggesti 2022年6 月28 日 onChan 行 ge＃ 投资要点 ＃summary＃ 业  维持社服板块“推荐”评级。我们认为 1）疫情对板块的冲击是暂时 深 重点公司 的，餐饮、旅游、酒店相继复苏。长期来看，源于消费结构调整、 重点公司 评级 可支配收入增长、衣食住行需求的扩量，居民对社服消费的需求是 度 九毛九 审慎增持 提升的。2）供给侧持续调整优化，龙头享有资金、成本及费用控 研 海伦司 无评级 制、品牌溢价等竞争壁垒，疫情加速内部整合。3）我国社服板块 究 百胜中国-S 无评级 发展仍处于较为初期的阶段，管理精细化程度、运营标准化程度、 报 华住集团-S 审慎增持 品牌成熟度等都仍存较大提升空间。4）消费习惯变迁快，把握消 告 费升级和改革带来的创新型机遇。  + 1 ＃relatedReport＃ 餐饮板块，短期看疫后复苏，长期看内生韧性 开店兑现。 ）短 相关报告 期来看，餐饮先于其他零售业态迅速疫后复苏，尤其6 月以来，整 8 体活跃度基本恢复至去年同期 成以上，部分餐饮连锁企业同店销 海外社服行业2022年度策略：低点 已过，筑底复苏 售已恢复至去年同期近9成，我们认为下半年餐饮业收入将进一步 修复，全年呈现前低后高。2）而长期来看，支撑企业估值的基础 海外社服行业2021 中期策略：行业 依然是内生韧性及开店呈现结果，存量运营质量提升+开业带来增 短期迎快速修复期，长期结构改善 量收入。运营质量提升的前提是优质的管理能力、成熟的单店模型、 领先的经营和营销能力以及较高的客户画像适配度，从而打造品牌 力护城河。而成本端压力中，人力成本压力在高速扩张的阶段较难 避免，但原材料成本及租金成本可以通过打造标准化的运营体系、 加强数字化建设、渠道分类建设、强化上下游议价能力等进行控制。 反映在经营利润率上，行业分化较大，但我们认为在单店模型成熟 的基础上，随着存量项目体量增加，新店爬坡滚动结束，剔除疫情 扰动下经营利润率有望保持稳定。开店扩张应以存量门店经营稳定