策略·专题：全球医药指数底部逐渐清晰.docxVIP

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略 ·专题 全球医药指数底部逐渐清晰 1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化 中期层面， 医药板块超额收益与宏观因素相关度不高， 主要影响因素来自于自身景气度的变迁。 回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007 年以来， 医药板块持续获得 6 个月以上的超额收益区间有 7 次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到 滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换， 并没有很强的规律性。 短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正指引医药板块走 出底部区域。 复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属 性，特别在海外成熟市场，货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年 A 股面临海外 加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背 景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。 2. 当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权 股债收益差视角下， 医药板块在当前位置具备估值性价比。 医药指数股债收益差可用来衡量指 数的性价比，目前处在-2X 至-1X 标准差之间， 复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜 率和赔率。 当前医药板块机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高。 从公募基 金持仓的情况来看， 医药的超配比例处于过去 10 年的相对低位， 预示超额收益也处于历史大级 别的底部。 同时， 医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医 药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。 3. 恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数 恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码： HSHCI.HI)选取港股上市的 75 只医疗板块个股，覆盖 医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等领域，行业结构与 A 股医药指数近似， 能够紧密追踪我国医药行业发展。 博时恒生医疗保健 ETF (恒生医疗 ETF，代码： 513060 )，以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的， 为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健 ETF 联接基 金(代码 014424/014425，A/C 类)，建议关注。 证券研究报告 2022 年 07 月 09 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@ 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@ 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@ 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@ 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@ 相关报告 1 《投资策略： 策略 ·周报-开辟新战场： 5 问 5 答 “专精特新” 》 2021-08-08 2 《投资策略：策略 ·周报 -重要信号： 中证 500 股债收益差已接近极值》 2021 -08-01 3 《投资策略： 策略 ·一周资金面及市场 情绪监控() -节后 市场大幅调整下，北上、南下资金转为 流 出 ， 但 基 金 发 行 仍 然 密 集 》 2021 -03-02 风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件： 基本面预期发生变化 3 1.1. 中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身 景气度的变迁 3 1.2. 短期层面，政策和基本面的悲观预