安倍余晖与“新资本主义”的未来20220709-中信建投.docxVIP

证券研究报告?宏观简评 证券研究报告?宏观简评 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾) 提供， 由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 1 安倍余晖与“新资本主义”的未来 发布日期： 2022 年 07 月 09 日 分析师： 黄文涛 电话： 010 SAC 执证编号： S1440510120015 研究助理： 刘天宇 事件： 7 月 8 日， 日本前首相安倍晋三(Abe Shinzo)在奈良街头进行政治演说时遭枪击去世，震 动日本政坛，并引发全球关注。作为半个世纪以来日本在位时间最长的首相，安倍给日本的 政治经济留下了巨大的遗产。随着安倍的去世，自民党内部权力结构或发生调整，经济领域 新的改变也在悄然萌芽。 一、日本政党政治 日本是多数党议会主导的君主立宪制国家。天皇是国家元首， 首相是政府和内阁领导人。 日本立法权属于国会， 国会由众议院和参议院组成。众议院有 18 个常设委员会， 成员人数从 20 人到50 人不等， 参议院有 16 个委员会，成员人数从 10 人到 45 人不等。 参议院的定数为 248，任期为 6 年， 不会解散。每 3 年改选一半。另一方面， 众议院的定数为 465 ，虽然任期 只有 4 年，但几乎都是在任期中途解散重选。围绕首相提名、预算的表决和条约的承认，众 参两院提出不同意见时，将众议院的选择作为国会的表决。 日本是多党制国家。1955 年以前，日本党派林立，但主要有四大党派—— 日本民主党、 日本自由党、日本社会党和日本共产党。 1955 年两个保守政党自由党与民主党合并成立自由 民主党后，由于党内各派势均力敌，为了选出自民党党首即总裁，几位政治大佬“密室”决 定“轮流坐庄”，日本自民党内的政治派系初步形成，战后日本政坛派阀政治由是产生。 1955 年以来，绝大多数时间都是第一大党自民党或其领导的联盟政府执政，呈现“一强 多弱”格局。第二大党立宪民主党长期作为反对党发挥作用，2009-2012 年间曾短暂执政。 此 外，还有公明党、国民民主党、日本共产党、维新会、社会党等少数党派，在一定时间内可 能与自民党组成联合政府。在全民普选选举出众议院多数派后， 多数党会召集众议院开会， 一人一票进行“首相指名”选举。通常情况下会认可多数党党首取得首相职位。 进入 21 世纪之后， 日本政坛持续动荡，历任首相执政平均时间不超过 2 年。2012 年底， 安倍晋三第二次当选首相， 在经济领域高调推出“安倍经济学”作为核心政策， 旨在打破日 本经济长期停滞和物价低迷的困局， 一定程度上缓解了日本多年以来面临的社会问题，此后 证券研究报告?宏观简评 证券研究报告?宏观简评 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾) 提供， 由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 2 日本政坛进入稳定期，安倍持续任职 7 年 8 个月，成为日本史上任期最长的首相，表明其政 策获得民众较大认同。2020 年 8 月，安倍晋三以身体健康为由意外宣布辞职， 震动日本政坛。 自民党内部向来派阀林立。当前，影响力与规模最大的是日本现前首相安倍晋三所在的 细田派，副首相兼财务大臣麻生太郎所属的麻生派，干事长二阶俊博所在的二阶派，现首相 所在的岸田派， 石破茂建立的石破派。此外，还有竹下派和石原派。 安倍辞任首相后，经过 菅义伟政府的短暂过渡后， 岸田派作为第四大派系上台。 辞职后， 安倍晋三保留了议员身份， 并积极为自民党选举奔走，发挥其政治影响力。 岸田政府基于日本现实和自民党政策连续性 的考虑，基本承袭了安倍时期的政策基调，但也反映出细田派在自民党内巨大的影响力，在 军费等部分存在分歧的议题上， 安倍对岸田亦有掣肘的迹象。 二、 安倍经济学 2012 年底， 安倍高调推出所谓“三支箭”的政策组合， 包括激进的货币政策、灵活的财 政政策和有雄心的增长战略。2015 年 9 月，安倍成功连任后提出构建“一亿人总活跃社会” 的目标， 即所谓的“新三支箭”，包括 2020 年 GDP 达 600 万亿日元、总和生育率升至 1.8 以 及提升社会保障水平，以克服老龄少子化带来的供给侧约束，提升潜在经济增长率。 一是超宽松的货币政策。安倍在任期间， 施压日本央行将通胀目标从 1%提升至 2%。2013 年 4 月，黑田东彦履新仅一个月就推出了量化和质化宽松政策(QQE)。所谓“量化”，是指 日央行以基础货币代替利率作为货币政策操作目标，将价格工具改为数量工具，并承诺以每 年 60 万亿至 70 万亿日元的速度增加基础货币， 两年内使得基础货币供应量