新股首发PE中枢回落，定价趋于理性.pdfVIP

1 首发PE 中枢回落，超募现象缓解 2022 年5 月至今，网下询价的双创新股未见破发，滚动跟踪近期20 只新股上 市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在29.72%左右，创业板个股开板 首日的涨幅在46.71%左右，连续多周维持稳定正涨幅，打新收益稳定回升，6 月打 新收益更是创本年度新高。 图表1 科创板个股近期涨幅 图表2 创业板个股近期涨幅 w w 回看2022 年以来的发行定价情况，图表3 为新股首发PE 与平滑后的20 只PE 中位数，经历过2022 年 1~4 月的频繁破发后，市场不断自我调节，我们观察到近 两个月的新股首发PE 中枢有明显回落现象，新股首发定价也逐渐回归理性。 图表3 新股首发 PE 变化 w 此外，随着发行 PE 的回落，此前较为严重的新股超募现象也得到了缓解，从 滚动的超募数据来看，近期超募资金中位数也有所回落。 4 / 22 图表4 新股超募资金变化（单位：亿） w 2 跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股 全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情 景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 ⚫ 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 ⚫ 情景 2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都 打，科创板选择只打已实现盈利的新股 ⚫ 情景 3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且 上市 PE 不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率 x%幅度的股票，当 x%=0 时，即只打上市PE 不超过同行PE 的股票。（x 在打新数据库中可自选） ⚫ 情景 4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新 股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y% ，而下跌 的股票中能够打中z% ，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低。（y ， z ，测算方式在打新数据库中均可自选） 自2022 起截止 2022/07/01 ，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打 新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。 情景1 下，A 类2 亿规模账户打新收益率 1.88%，C 类2 亿规模账户打新收益 率0.87%； 情景2 下，A 类2 亿规模账户打新收益率 1.90%，C 类2 亿规模账户打新收益 率0.88%； 情景3 下，A 类2 亿规模账户打新收益率 1.14%，C 类2 亿规模账户打新收益 率0.24%；（设置参数x%=0% ） 情景4 下，A 类2 亿规模账户打新收益率2.22%，C 类2 亿规模账户打新收益 率1.12%；（设置参数y%=100% ，z%=0% ，模糊估计法） 5 / 22