从环球异同视角挖掘投资主线.pptx

;;13; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ;; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ;;; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ;; 股 票 ;; 股 票 ; 股 票 ; 股 票 ;展望下半年，俄乌冲突和美元紧缩对A 股影响最大的时点已过，上海疫情显著缓解强化市场信心，经济发展和疫情防控将更协调。 一揽子稳增长政策形成合力，市场对基本面改善预期不断强化，A 股慢牛重现，预计行情在年内将经历三个阶段，当前正处于第二 阶段。 第一阶段为 5 月的情绪平复期，??场风险偏好快速修复驱动超跌反弹。5 月国内宏观数据相比 4 月明显好转；且常态化核酸检测和 多码合一等措施下，预计未来疫情持续可控。其次，俄乌冲突长期化，升级的可能性小，对市场冲击高点已过，继续约束大宗商品 供应，预计下半年布油价格依然处于100-130美元/桶的高位。最后，结构上，受疫情直接影响且高频数据可验证性强的复工复产主 线领涨。 第二阶段为 6 月至 8 月的估值修复期，由政策合力推升基本面预期驱动： (1) 总量政策下半年将持续发力，前期累计的政策6月开始集中生效。货币政策“以我为主”依然宽松，预计三季度LPR1年期 下调 0-5个基点，5 年期下调 5-10个基点，四季度视国内通胀和经济情况，LPR可能继续下调。财政方面，预计专项债额度6 月发行完毕后，下半年更加积极，专项债扩容、特别国债新发、以及其他覆盖赤字缺口的工具或成为潜在发力点。结构性政策 预计也将加速推进，各有亮点。产业政策方面，农资补贴助力粮食安全，煤矿产能核增与风光建设推动能源安全，专精特新政 策或继续加码。;(2) 中报业绩见底后，A 股将进入基本面中期修复阶段。A 股盈利的结构性亮点主要体现在 4 个方面：① 制造业成本压力最大 的阶段已过，利润率开始快速修复；② 成长制造领域在产业政策密集落地背景下、相对景气优势有望充分体现；③ 消费前期疫 情受损的行业有望伴随宏观经济同步好转，部分成长型细分品类将更加受益；④ 稳增长主线上半年受政策支持较大，下半年将;第三阶段为9月至四季度的估值切换期，由盈利恢复兑现和外部压力缓解驱动。 (1) 美元紧缩节奏放缓，外贸环境有望改善。一方面，除了输入性压力外，美国通胀还受劳动力供给不足下的薪资上涨影响，美 联储紧缩抑制需求，美国下半年实体经济下行压力大于就业。6月加息落地后，美联储极致紧缩预期的高峰已过，预计下半年加 息节奏先急后缓，四季度开始会重新评估经济压力和通胀目标。在通胀和激进的货币紧缩压力下，下半年美国可能放宽关税限 制等一系列举措来平抑通胀，缓解中期选举前的政治压力。预计下半年美元指数先强后弱，人民币汇率整体稳定。 (2) 行情步入平稳期，市场回归基本面驱动的相对景气优势逻辑。美元紧缩和经济走弱下美股下半年波动较大，但经济周期和 政策方向的分化弱化中美股市的相关性，且A 股“低估值+低通胀+稳增长”的组合下全球吸引力逐步提升。预计A 股在中报季 结束后行情将步入平稳期。 (3) 市场步入估值切换阶段，稳增长业绩兑现和“专精特新”逐渐占优。① 基建领域重点关注低估值建筑龙头、电网、数据中 心和云基础设施；② 地产领域重点关注优质开发商、物管和建材；③“专精特新”涵盖下游为电动车/新能源/半导体/军工等高 资本开支增长，从而带动中游设备、新材料环节高速成长的行业，中小市值公司值得重点关注，其中设备类包括光伏风电设备、 一体压铸、半导体设备等；新材料涵盖范围较广，包括半导体、军工及高端制造、消费、生物材料、显示、新能源材料等；④ 主题方面这个阶段建议关注数字人民币。;美国6月的消费者信心指数已回落至 历史最低点，4月的个人储蓄率也降 至2008年金融危机期间的水平。结 合塔吉特和沃尔玛1季报的库存高企， 近期看似健康的消费数据仅是反映 了消费者在“支付更高昂的价格而 非增加消费”。同时，NFIB调研显 示中小企业对未来经济和销售的展 望持续恶化，而 CNBC 最新的CFO 调查显示82%受访的美国企业CFO 预判最迟明年上半年美国经济便会 陷入衰退。2季度起，已有苹果、特 斯拉、微软、英特尔、奈飞等美国 大型企业宣布裁员或暂