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2022年川恒股份发展现状及业务布局分析 1. 川恒股份介绍：成长性卓越的磷化工龙头 深耕行业二十载，成就磷化工一体化产业群 科技型磷化工企业，产业链不断拓展。公司成立于 2002 年，初期从事饲料级磷酸氢钙、 磷酸二氢钙生产，并持续拓展产品线。2007 年收购老虎洞磷矿，完成磷化工资源粮仓 战略储备。2010 年推出新型磷酸一铵，进入肥料和消防领域。公司具备强大研发体系， 多项核心技术填补了国内外空白，2013 年半水湿法磷酸技术认定达到“国际先进水平”， 2019 年半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术认定达到“国际领先水平”。2021 年以来， 公司持续发力收购磷矿资产，并与国轩控股、欣旺达、富临精工等企业开展锂电材料合 作，实现向新能源领域的转型。 成长性卓越，上及资源下溯新材料均有新项目布局。公司磷矿总储量达 5.3 亿吨，规划 或建设有鸡公岭磷矿 250 万吨/年和老虎洞磷矿 500 万吨/年。公司凭借资源与技术优势 积极布局下游新材料，与国轩集团、欣旺达开展合作，建立福泉、瓮安两大“矿化一体” 新能源材料循环产业项目，建设及规划磷酸铁产能共 160 万吨/年。 股权结构稳定，激励目标宏伟 公司控股股东为四川川恒控股集团股份有限公司，持有公司股份 56.84%。李进、李光 明（二人为同胞兄弟）合计持有四川川恒控股集团股份有限公司 66.99%股份，为公司 的实际控制人。全资子公司贵州正益主营业务为磷酸一铵产品的销售；川恒生态主营什 邡工厂化肥、饲料级磷酸二氢钙的生产；福祺矿业持有天一矿业 49%股权，后者拥有老 虎洞磷矿《采矿许可证》，磷矿储量近 3.71 亿吨；控股子公司福麟矿业收购了小坝磷矿、 新桥磷矿和鸡公岭磷矿，合计持有磷矿储量约 1.60 亿吨；广西鹏越为公司“20 万吨/年 半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”的实施主体。 股权激励目标宏伟，彰显公司发展决心。公司自上市以来发布三次限制性股权激励计划， 2022 年 1 月 14 日，公司发布 2022 年限制性股权激励计划草案，计划以 12.48 元/股的 价格授予公司董事、高级管理人员、业务骨干等 455 人公司股票 785.4 万股，业绩考核 要求为 2022-2024 年净利润为不低于 5、8、12 亿元，考核目标大幅超过公司当前业绩 水平，彰显公司快速发展的雄心。 2. 财务分析：产品景气高企，业绩大幅爬升 收入稳步增长，盈利大幅提升。公司 2017 年上市后产量稳中有升，营收呈稳步上升态 势；2018、2020 年分别受上游原材料价格上涨以及疫情影响，业绩同比回落；2021 年 以来，受益于磷化工产品景气提升、磷矿石产能提升外售比例扩大，公司业绩大幅增长， 2021、2022 年一季度，公司分别实现归属净利润 3.7、1.0 亿元，同比大幅增长 157.9% 和 205.1%。 公司当前主营产品为饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵，磷矿石占比扩大。收入结构上看， 2021 年饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵营收占比分别达 41.0%、25.6%，二者贡献公司主 要营收；2021 年控股子公司福麟矿业完成对新桥磷矿收购，且磷矿石价格大幅上行， 磷矿石占营收比重扩增至 14.5%。 期间费用率有所降低，研发支出比例维持较高水平。公司营收不断增长、管理经营效率 不断提升，费用控制合理，2021 年公司期间费用率为 9.8%。公司注重研发创新，上市 以来研发支出占营收比重保持在 2.5%以上。 3. 磷矿石：需求共振供给受限，行业大周期上行 简介：磷化工的核心原料，主要应用于农业与工业 磷矿石是磷化工产业链的核心上游原料。磷矿石多产于沉积岩，也有产于变质岩和火成 岩，除个别情况外，矿物中的磷总是以正磷酸盐形态存在，磷的主要矿物为磷灰石。磷 是重要的化工原料，也是农作物生长的必要元素，工业用磷必须大量从磷矿中提取，用 于制造黄磷、赤磷、磷酸、磷肥、磷酸盐等。我国磷矿到磷矿石成品一共有八步，分级、 浮选和煅烧是提高品位的重要步骤，但是污染较大。 从下游需求结构来看，2021 年我国磷矿石 71%用于磷肥生产，6%用于磷酸盐，7%用 于黄磷。农业需求整体偏刚性，随着人口的增长，以及地区发展水平的提升，磷肥需求 稳步上行。在工业领域，除了阻燃剂、精制剂、洗涤剂等方面的应用外，磷酸铁锂、六 氟磷酸锂等新能源领域需求也迸发出强劲的增长动力，为磷化工行业带来广阔的发展空 间。因此，下文我们重点从农业与工业领域去分析磷化工下游需求情况。 需求端：农业需求景气，新能源提供增量市场 全球磷肥市场稳中有升 全球磷肥市场保持稳健增长。20 世纪 60 年代至今，除却全球性的金融危机，全球磷肥 市场长期维持稳健上行态势，实现了 3 倍以上的增长。展望未来，根据联合国预测，2050 年世界总人口将